大家好，这里是 闲画财经。1979年8月的一天，美国著名的商业杂志，《商业周刊》发表了一篇封面文章，文章的标题叫“股市已死”。这篇文章的大意是说，社会的通胀正在毁掉股市，年轻人离股市越来越远，纷纷选择买房来对抗通胀。那一年标普500收于107.9点，美股整整15年间只涨了27%。而在此期间，黄金的涨幅高达14倍，石油的涨幅超过10倍，房价的涨幅2.3倍，物价指数涨幅也有1.3倍。在这种情况下只要不是傻，谁会把钱投到股市里来呢？美股低迷至此有很多原因，但一切的源头还得从大萧条说起。1929年美国股市突然暴跌，成千上万的美国人一生的积蓄，在几天内就烟消云散。从那之后，美国带领全球进入了长达10年的经济大萧条，地狱般的连锁反应接踵而至。疯狂挤兑—银行倒闭---工厂关门---工人失业---贫困来临。直到1933年罗斯福上任后，情况才开始好转，罗斯福奉行凯恩斯主义的主张，认为“经济萧条，主要是有效需求不足”。因此，他推行政府干预刺激需求的政策，通过大举兴建公共工程，为市场提供了大量的就业机会。罗斯福的新政取得了不错的效果，到1941年时，美国的经济总量已经恢复并超过了1929年的峰值，但持续的刺激也带来了副作用。政府在基建投资和战争上的庞大开支，带来就业的同时也带来了收入的急剧增长。就好比我们进食过多会导致消化不良，通货膨胀转眼间成了民众最大的困扰。等到1960年-1970年时，政府刺激已经不再能轻易拉动经济，美国经济陷入滞胀。企业关门、失业增加、通货膨胀同时发生，这与以往的经济衰退通常伴随通货紧缩，完全不一样。滞胀的出现利好实物资产，这使得美国六七十年代房价大涨，但股市和债市却持续低迷，标普500的PE估值从20倍降到8倍，即便同期上市公司业绩增长，也不能带来股价的上涨。于是，本文开头的那一幕场景便出现了，人们难掩失望，相信股市没有未来。然而，《股市已死》这篇文章，恰恰写在了股市周期的一个低点。在那之后，美国股市很快进入了一个大牛市。美股的牛市，在80年代为什么突然就出现了呢？这一切与另一位总统有关。就在美国经济陷入滞涨泥潭之时，里根当选，成为了美国的总统。 与罗斯福不同，里根奉行的是“供给学派”的主张。在他看来：“引起经济衰退的根源问题，并非出在了需求端，而是出在了供给端。”供给端的问题不在于供给的数量，而在于供给的效率，也就是尽管产能过剩，但有效产能和创造性的生产不足。基于此，里根总统提出了著名的《经济复兴法案》，核心措施有两点：1、 缩减货币供应，解决通胀问题2、 实施减税，并减少政府干预里根和当时的美联储主席保罗沃尔克，通过大幅提高银行利率来缩减货币，货币增速的回落降低了通胀和利率，也使得股市的估值明显得到修复。而减税的政策则增加了企业盈利，这使得企业能够有更多的资金，通过投入研发、激活创新获得增长，个人也因此增加了储蓄和消费能力。从此之后，美国的股市和房市，来了个明显的牛熊切换。1982年美股进入罕见的大牛市，短短五年中标普500上涨了229%，而房价的潜在涨幅则大幅回落。说到这里，大家可能还是一头雾水。这跟我们又有什么关系呢？之所以谈到美国的这段牛熊历史，是因为，这正是我们的一面镜子。中国自1978年改革开放以来，市场经济便开始高速起飞，然而仅仅过了30年，全球金融危机就席卷而来。为了应对这场堪比大萧条的08年金融危机，我们投入了4万亿搞基建，这类似于罗斯福新政，危局化解的方式，都是靠政府刺激来扩大内需。很快中国也如六七十年代的美国一样，迈入了货币超发、债务上升、经济增速下行、房价暴涨的阶段。于是2015年，我们又提出供给侧改革，先后去产能去库存去杠杆和减税。从刺激需求到追求有质量的增长，企业的活力开始不断释放。肉眼可见的，中国本土好公司在不断做大做强。比如阿里腾讯华为美团头条…按照这样的节奏来看，美国80年代所发生的变化，接下来就很有可能在中国上演，我们也有可能由地产牛转向股市牛。事实上这样的趋势，已经在2019年初就初现端倪，当时A股快速地进入的了上涨轨道，政策的宽松更让股市如沐春风。然而历史绝不会简单地重演，伴随贸易摩擦、HK地区的稳定问题，市场开始出现深度调整。2020年开年，更以一场史无前例的新冠疫情，打破了全球的经济节奏，全球股市开始接连上演魔幻剧情。面对此情此景，大家不免心生疑惑，经济遭遇冲击至此，股市还有资格迎来一场长牛吗？一时间疯牛论、外资牛、QE牛…各种猜测与争论甚嚣尘上。牛市行情刚启动的前几天，不少人陷入了深度焦虑，总想着要提前逃跑。周金涛曾在2006年，发布了一篇名为《繁荣的起点并非沸腾的年代》的报告，正如这篇报告的标题所暗示的，牛市的起点从来不会形成共识，甚至可能只有少数人，才能意识到正在发生什么。报告中提到：“一国经济的真正崛起，才是造就大繁荣的基础”，那么当下的中国，到了崛起的时刻吗？结合我们上文所提到的，我们不妨用前证监会主席肖刚这两天的谈话，作为总结性回答： “如今的中国经济，正从高速增长迈向高质量增长，经济驱动正从债务驱动迈向创新驱动，国家从未向现在这样重视资本市场。”对于此，李大霄则更直白的称之为“大国牛”，在他看来：“大国牛才起步，结束论太短视；大国牛行稳致远，疯牛论太急躁；大国牛专属好股票，全面牛太天真。”那么你相信中国股市的长牛开启了吗？你做好长牛的准备了吗？欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑，聪明的赚到钱。
hello 大家好 ，这里是 闲画财经。最近有朋友问我，这两年大国摩擦不断，最近又有加剧的趋势，当今世界正经历百年未有之大变局。那么军工值得买吗？在不少人眼里，军工行业只不过是为部队生产军品，相关企业没有议价能力更没有定价权，还受到军费和国防预算的限制，股价常年趴着不动，只会偶尔因为事件驱动上涨。因此，军工不是一个值得投资的板块。这样的判断有一定的道理，却失之偏颇，或者说有些老派。为什么这么说呢？咱们不妨先来听个故事。1904年一位德国人申请了一项专利，这项专利是一个发射-接收机系统。它利用电波来探测远处金属物体，初衷是用来防止轮船之间的碰撞。后来这项技术被逐渐研制成了，舰载和地基两个系统的雷达，成为了现代雷达的雏形。等到1942年二次世界大战时，这项专利技术，已经进化成了德国完整的电子防空系统。这使得德军在作战时，能够实现“预警-调动-击落”，三步式完整的军事行动。但当时盟军对此却并不知情，他们正秘密制定了，对德的战略性轰炸计划。无数飞机试图飞跃英吉利海峡。然而，当飞机还在英国本土上空时，就被德军发现了。最终，盟军的4万架飞机被击落或无法修复，损失惨重！盟军这才意识到，德军防空系统有多强大。因此，他们必须要研究这个系统。于是，在1942-1943年期间，美国在哈佛大学，建立了高度机密的无线电研究实验室。800名科研精英汇集于此，潜心研究通信情报和电子作战，并研制出一系列电子产品，其中之一就是通过在空中撒布特殊铝条，使德军的空中雷达失效。靠着实验室的研究成果，美军击溃了德国的防空系统。最终，1943年联军空袭汉堡，赢得了对德空战的全面胜利。从那之后，美国军事机构和高校，前所未有地紧密联系起来。这种军方为高校提供科研基金，高校深度参与军事科研的合作方式，后来被硅谷之父特曼带到了西海岸。特曼在这里以斯坦福大学为基点，不断为军事科研穿针引线，并最终让经费、人才、科研、创新、知识产权、创业生产…汇集于此和流动起来。后来的事情大家也知道了，硅谷因此成为了全球科技高地，美国也成为了一个创新式的战争机器。从硅谷的诞生起因，我们不难发现，科技诞生最初的原动力，往往并不是为了更好的服务人类，而是为了更快地赢得战争。说的再直白一点，一国科技的真正引擎是国防军工，而国防军工的落脚点又是恰恰科技。因此，简单地将军工理解成军品生产，显然只是一个狭隘的观点，现代军工已经与科技紧密的融为一体。用某证券军工首席分析师的话来讲，2020年我们需要重新定义国防军工。成为国家战略的“新基建”背后，实际上就是不能说的“新国防”新国防新军工简单来讲就是，“核心科技产业的国产化替代”。从近两年的行情中，我们已经清晰地看到了，新国防落在科技产业的投资主线。落到硬件上就是半导体，落到软件上就是安可产品，落到新能源汽车就是特斯拉产业链，落到空天竞争就是卫星互联网。因此新军工的投资逻辑，不再只是停留在国防预算和军品生产，而是可以概括为：投资军工就是投资军工产业链上最具成长性的核心资产，投资新军工就是投资核心科技。除了以科技之名投资新军工之外，军工板块还有哪些支撑点呢？总的来说有两点：1、 逆周期，确定性高2、 保就业，拉动经济军工行业的逆周期性确定性，表现在国防预算稳定增长，装备费用支出增速高。大家都知道今年因为疫情打击，政府不设GDP增长目标，但国防预算却同比增长6.6%，达到1.268万亿。因此比较优势是十分明显的。但另一方面，我们从国际比较来看，中国目前的国防预算却差不多只有美国的1/4。因此不难预见，未来的国防开支，还将保持稳定快速的增长。２０２０年是十三五计划的最后一年 ，大概率会迎来军品订单的集中放量，据闲画财经的群友剧透，东北一些军工厂的业务这几年都很繁忙，不少退休老工人都被返聘回厂作业 ，军改后订单的恢复性释放早就开始了。再说到国防军工，保就业拉动经济的方面，这方面美国最有经验和发言权 。有数据统计过美国历史上，27个达到充分就业的年度，其中11个年度是处于战争时期，经济伴随军事开支急剧膨胀。而在二战后，尽管美国政府，对宏观经济的诸多关系了解加深，也具备了财政与货币的现代工具，但自从1948年战后景气消失以来，只有依靠大量增加军事开支，才能把官方失业率压缩到4%以下。如今新冠疫情的影响下，经济下行的特征突出，需求经济动力不足，政府工作报告39次提及就业。保就业的大命题下，就尤其需要释放国防军工，促经济保就业的能动性，发展其背后牵引的万亿产业链。总的来讲，2020年是一个军工大年。大国博弈的背景之下，新国防新军工，值得做为资产配置。但同时我们也要看到，军事科研的周期往往很长，以十年为单位。核心科技的国产替代，也不会一蹴而就。因此预期落到业绩之上，就会有周期差。因此在投资时我们也要有足够的耐心。你get到了吗？欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑，聪明地赚到钱。我们下期见。
hello大家好，这里是 闲画财经。前两天一图君看到了一则都市新闻，一位家住长沙的曾娭（āi）毑（jiě），在家中跟子女大吵，结果被吃瓜群众报了警。警察上门调查才发现吵架的起因。原来，曾娭毑是一名80多岁的退休会计，平时喜欢钻研各种生财之道。某天，她在股票群里认识了陈某，陈某告诉她一个小秘密，说自己的公司正准备上市，现在跟着买点原始股，年底起码赚个上百万。于是曾娭毑心动了，打算把自己的18万积蓄，都转到陈某的私人账户上去，好买入增值潜力巨大的“原始股”。这事儿无独有偶，别以为只有老太太才中招。在最近的一两个月里，也有好几个朋友跟我聊到关于原始股投资的事儿。这不仅让人感慨:原始股的把戏每几年就要火一次，看来今年又是一个大年。原始股买卖到底是怎么回事呢？今天我们就来聊一聊。在国内的证券市场上，原始股就是发财和暴富的代名词。对于很多人而言，就算你没见过原始股，你也一定听过原始股的传说。比如说，阿里巴巴前台小妹董文红的故事。董文红刚加入阿里巴巴时，工资只有500块。马云为了留住这位干活多拿钱少的前台小妹，于是给她分了0.2%的股权。当时马云告诉她说：等到阿里上市的时候，这些股份就能值上亿元。董文红凭信仰等了一年又一年，终于等到了阿里在纽交所成功上市。一夜之间前台小妹身家高达3.2亿，拥有了普通人几辈子也挣不来的财富。一位前台小妹尚且如此，那就更别提创始团队中的大佬了。在这类故事的激励下，原始股成了不少人的暴富信仰。但说到这里问题就来了，既然原始股那么赚钱，为什么会有人想要卖给你呢？自己拿着暴富不好吗？简单来讲，原始股是稀缺资源。越临近上市估值越高，通常只有公司的创始团队，才有可能拥有公司的原始股。如果一家公司经营发展得好，就有可能增发股份募资，但增发的对象只会面向特殊群体，比如私募机构、合作伙伴等。因此，作为普通投资者，极少有机会买到公司原始股，除非几种特殊情况：1、公司内部持股高管着急用钱 2、私募机构释放部分用于销售内部持股高管转让原始股并不鲜见，最近上市呼声很高的某字节，内部就有一些蠢蠢欲动的股权和期权。买卖双方通过私下签订，转让或代持协议完成交易。然而这种私下协议的方式，却并不受法律保护。《公司法》和《证券法》，对股份公司的股权转让，有明确规定。“股东转让股份，应当在依法设立的证券交易场所进行，或者按照国务院规定的其他方式进行。”自然人股东，通过中介公司或者媒体，向不特定的自然人转让股权，在法律上属于“变相公开发行证券”，是法律法规明确禁止的。手握协议，表面上符合合同法，但转让行为，却违反了国家强制性规范，因此此类协议属于无效合同，双方的权利并不受法律承认和保护。而另一种私募机构的销售方式，门槛就比较高了。起码需要300万的金融资产证明，100万的起投资金。以上的两种情况，虽然听上去也不怎么靠谱，但起码不是蓄意的骗局。在这些情况之外，利用大家对原始股的贪婪和无知，公开行骗的，也大有其人。在原始股的兜售中，“即将上市”的幌子后面，多数都利用了大家对股权市场结构的无知。想要不被忽悠，就有必要先好好了解国内外的股权市场。国内的股权交易场所，包括4个板块：上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统（也就是新三板）、以及区域性股权市场（俗称四板）这几大交易场所中，大家熟悉的主要是上交所和深交所，以及其对应的主板、中小板、创业板、科创板。但对于新三板和四板，很多人就知之甚少了，那里完全是另一个世界。由于在国内上市的门槛较高，对企业的营收和利润有严格要求，因此目前为止，在国内上市的企业，也不过区区4000家。不满足上市条件的大多数公司怎么办呢？到新三板和四板去挂牌交易啊！在这里，大门永远敞开。不但没有财务指标的要求，审计报表和信披也都不需要的。于是，这里就成了原始股骗局的重灾区。将“挂牌“包装成“上市”，搞不清区别的人就上钩了。更高明一点的，还将这个游戏玩到了国外。海外的证券市场包括，场内交易市场+场外交易市场（也就是OTC）。场内交易市场有NYSE、NASDAQ等，场外交易市场OTC又分为三个档次，在最低档的OTC PINK中，信披有问题或濒临破产的公司，都可以在这里交易。因此，如果下次有人向你兜售原始股，不妨先问问他，将去哪里上市？并请他拿出准备上市的凭据来。这些凭据包括：审计财报、会所估价、招股书等等，相信他们大部分是拿不出来的。且不说他们有没有以上材料，光是上市静默期禁止邀约的规定，就不允许相关人员一边说着即将上市，另一边又向大众兜售原始股。退一万步讲,哪怕真的有公司,向你证实了上市的真实性,那么原始股又真的值得投资了吗？NO！NO！公司还有上市失败的风险，你手上的协议同样有可能变成一堆废纸。在原始股投资的问题上，证监会也是操碎了心。2019年6月，证监会官网专门发布了一篇，关于原始股投资的风险提示，告诫大家，原始股的兜售多是骗人骗钱的违法犯罪活动。面对主动找上门的原始股，大家最好还是绕着走，切莫因为贪心因小失大，成为下一个受害者。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑，聪明的赚到钱。我们下期见。
大家好，这里是 闲画财经。最近的新闻大家看了吗，伴随复工复产的有序推进，报复性消费还没如约而来，报复性涨价已经开始了。一开始是海底捞西贝先涨为敬，整体菜价直接提高6%，一片土豆卖到1块5，一份小料卖到10块。随后喜茶接棒，单品涨价2元起，头部产品迈入30块时代，大家终于不用再苦苦拼凑起送价了。接着，奢侈品集团也出手了。CHANEL和LV先后进行了比例惊人的报复性涨价。其中LV在3个月内涨价2次，总涨幅在8%-9%，比如经典梯队的Neverfull中号，涨价800块目前售价11700。新晋爆款梯队的中号达芙妮手袋，涨价2500块目前售价25700。一图君看完LV 的涨价，觉得有些吃惊，但当我再看完CHANEL的涨价时，才发现LV实在是太良心了。这次CHANEL的平均涨幅在15%，以两大金刚2.55和CF为例，最经典型号的小号2.55，现在的售价是48900，足足涨了6300。CF MAX的售价现在是57500，如果不算配货的话，这个价格跟爱马仕Togo皮的Birkin30，价格也只差4800块人民币了。而最新的消息是Gucci、Dior、Celine…都在紧锣密鼓的筹备涨价中。毕竟LVMH的老板在疫情期间损失了2000亿，如果还不能在消费者上回个血，威信何在？香奈儿LV提价的传言刚流出时，已经引起不少人连夜排队抢购，提价后更有不少市场捷报频传，销售成绩非常好。同样是提价，为什么海底捞西贝提价之后，消费者就被劝退，而香奈儿LV提价反而更香呢？今天我们就来聊聊商品价格的真相。传统经济学告诉我们，商品价格是商品价值的货币表现，生产商品消耗的社会必要劳动时间决定商品的价值，而商品通过货币表现出来的价值就是价格。传统经济学的理性人假设，认为在经济活动中人人都是理性的，然而在实际生活中，却很少有人清楚每种商品的实际价值。不服的话可以尝试回答下面的问题：一串大溪地黑珍珠应该卖多少钱，应该比一串AKOYA白珍珠卖得更贵，还是更便宜？其实，当你尝试将这两种珍珠加以比较，并且开始思考更贵还是更便宜时，你已经掉入了我挖好的陷阱。现实中大多数人对实际价值并不关心，只是关心一种商品与其他商品的比较。1973年大溪地黑珍珠刚被发现时，色泽不佳又灰又暗大小也不行，因此根本销售不出去，珍珠商差点就要放弃它。直到一位珠宝商发现了它，将它放在第五大道的店铺橱窗里展示，用一系列钻石和红绿宝石做陪衬，并给它标上令人难以置信的高价。从此人们开始趋之若鹜，原来不知价值几何的黑珍珠，被人捧成了稀世珍宝。诸如此类的例子俯拾即是。商品的定价，实际上跟成本没有半毛钱关系，而完全只是一场心理战。你们所熟悉的股票投资也是如此。作为“企业收益”的消费者们，大家对股票的内在价值真的了解吗？很多时候我们也只是在用情绪做决定，格雷厄姆就说过：市盈率的大多数波动都是由情绪和比较主导的。这就是著名的“任意连贯性”原理：商品最初的价格是任意的，它总是通过比较在头脑中确立，而一旦这个价格在头脑中形成，就会塑造我们现在和未来的价格理念。比如说你在求职时，目标薪水是一年30万，一家公司给了让你满意的offer，入职后你却发现同岗位的同事，年薪居然有40万，此时你还会如当初那么满意吗？现在我们再回过头来看，海底捞和香奈儿涨价时，大家截然不同的反映，一切都变得好理解了。在快消品领域，由于对价格敏感，1毛钱的涨价决定都是很谨慎的。因此商品的涨价需要开动脑筋，常见的套路是在包装上做文章，做一些隐形涨价。如果我们用跆拳道中的蓝带红带黑带，比喻不同段位的商品定价选手。那么蓝带选手的做法经常是，在罐子的底部挖一个凹陷。比如说一罐超市的花生酱，平底老包装是500克，挖洞后的新包装只有450克。减少分量而价格不变，而实际上价格却上浮了10%。红带选手比如可口可乐，涨价前3块钱你可以买到600毫升，但有天，它突然在包装上写500+100毫升，这不是此地无银三百两嘛？但里面别有玄机，等到你习惯了500+100之后，再顺理成章的把100毫升去掉，最后不动声色地完成了涨价。黑带选手就更高明了，比如说一些薯片和麦片，包装缩水总不能缩成火柴盒大小吧？所以他们就搞出在大小、形状、设计方面的全新包装，比如什么分享装量贩装家庭装。这下子你肯定被搞晕了，根本搞不清哪个更划算，只能随便拿一包放入购物车。但奢侈品就完全是另一个世界了。奢侈品的逻辑我们之前谈过，奢侈品消费源于生物的炫耀本能，丛林时代炫耀的是“肌肉”，商业社会炫耀的是“财富”。因此，涨价反而成了炫耀财富的机会。涨价支撑着奢侈品的底层商业逻辑，香奈儿一年涨价3次早就是惯例，任意连贯性的影响下，涨价就是买家预期价格的一部分。但另一方面，富裕阶层的消费者就完全不在乎价格了吗？NO！贵得没有道理的东西同样卖不出去。但奢侈品有的是法子给你一个买的理由。由于大家对价格的判断，是基于产品间的对比。那么我就在店里最显眼的位置，陈列一个贵到让你怀疑人生的“绝对奢侈品”，刷新你对于价格的认知。这种绝对奢侈品被称为“锚点”，本意不是用来卖的，当然你买了，他们会更高兴。它的作用就是摆在那里提示你，店里的其他商品其实还挺划算的哟。这一招在美国大萧条时期，就用过了，那段时期穷人连饭都吃不上，而拉夫劳伦却推出了14000美金的鳄鱼皮手袋。不经常逛奢侈品商店的话，去餐厅翻看菜单也是一样的道理。随便找一家还过得去的餐厅，前面几页的菜价都堪比米其林三星，刺身拼盘3888走起，让你有一种夺门而出的冲动。但你往后翻就会发现，这里也卖48的麻婆豆腐58的小炒肉嘛，于是你直呼便宜过瘾点菜走起。就这样你又被套路了。人生这辈子走过最长的路，可能就是商家的套路。没准海底捞涨价又取消的剧情，并不是笨，只是为了给你定个锚呢？欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
大家好，这里是 闲画财经。前不久，中美先后披露了疫情期间的失业率数据。美国4月的失业率从2月份的3.8%，一下子跃升到了14.7%，而同期中国的城镇失业率则是6%。美国14.7%的失业率，创下了大萧条以来的峰值，5月9号的纽约时报用整个头版，等比例展示了，失业人数飞流直下三千尺的变化。而鲍威尔表示，接下来的情况还可能更糟。然而同期中国6%的失业率数据发布后，尽管也刷新了，国内公布调查失业率以来的最高值，但大家仍然觉得难以置信。明明目睹了好多朋友被裁员，B站一堆UP主谈失业，为什么数据却这么诡异？其实，国内的失业率并不是第一次被质疑。过去大家就经常调侃，衡量国家宏观经济的“三大表”: 经济增长率、通货膨胀率、失业率。总有一只表看上去是坏的。因为“失业率”这只表看上去基本不走了。在过去的十几年中，统计局公布的失业率数字，基本上都在4%左右徘徊，4%以下的失业是国际公认的“充分就业水平”难道是因为数据被修饰了吗？想要搞清楚这个问题，首先我们得来聊聊“失业”究竟怎么定义的问题。你以为的“失业就是没有工作”，但实际上没有那么简单。在1978年我国改革开放之前，失业曾经是避而不谈的敏感词汇，计划经济年代包分配走起。失业？不存在的！即便在1978年改革开放之后，国内的失业问题也仍然在很长一段时间内被回避。直到1993年，统计局才首次将“城镇待业”改为“城镇失业”。1982年国际劳工组织，给失业立下了标准定义。由这个定义来看，失业的认定需要满足4个条件：1、 符合劳动年龄2、 有劳动能力3、 愿意就业4、没有工作比如说自愿在家带娃的家庭主妇，丧失劳动能力的残障人士，学生党、服刑犯人等，统统都不算是劳动人口。既然不是劳动人口，那他们自然也不算失业人口。统一了失业人口的标准，失业率的计算公式自然也就出来了：失业率=失业人口/劳动力人口过去中国的失业率数据，一直在完美的低位徘徊，主要还是因为统计方式的问题。长期以来，国家统计局采用的是“城镇登记失业率”的统计方式。也就是只有当城镇人口失业，并在劳动部门登记成功，才能纳入失业统计。登记失业的好处很多，不但可以领到失业金，组织还会安排你参加各种就业培训，并帮助你再就业。但环顾四周，去进行登记的人却少之又少，为什么呢？因为登记成功需要一堆条件。比如需要城镇户口，需要确认有劳动能力，需要符合劳动年龄，需要缴纳过一定时间的失业保险。因此，放弃登记就很容易理解了，登记失业率不足以反映真实的失业情况。所以后来，统计局慢慢采用了更主流的“调查失业率”统计。然而调查失业率同样并不完美，比如说统计指标设计不完整，失业统计只包含城镇失业人员。而农业人口、自我雇佣者、家庭劳动者、地下劳动者、临时工、隐性失业人口，统统没有统计在内。这在一定程度上会影响数据的准确性。即便在美国，失业率的统计也经常遭到挑战和质疑。因为调查统计时，那些非自愿缩短工时而造成的半失业，和因为找不到工作而放弃觅职的“失望工人”，也都是不被统计在内的。如果算上这些隐性失业人口，美国劳工统计局的失业率数据，也会有很大出入。由此可见单纯的失业率数字，并不能真实完整的反映失业现状，并且它经常陷入统计陷阱。而一旦失业率的数据失真，就会引发错误的行政决策。比如当失业率很高时，大家会预期社会的稳定性将受到冲击，政府便会采取一些强效措施，刺激和稳定就业。但若失业率停在一个适度水平，大家反而觉得，适度失业可以提高就业者的劳动积极性和生产效率。那么失业问题自然就得不到重视啦。就像美国经济学家艾伦迪雷克托，1931年在他的著作《失业问题》中写道的那样：“如果不了解失业的真正规模，也就无从体会这个问题的严重性，许多人对失业人数一无所知，竟盲目认为找不到工作的只是少数。而生活舒适的管理阶层，除非证据确凿，否则他们对于社会的不愉快事实，是不会认为存在什么问题的。”既然量化的统计有很多短板，因此除了统计失业率之外，我们还有必要对失业做些定性分析。也就是讨论失业的成因及对策。西方学者很早就开始研究失业问题，不同的经济学派形成了不同的失业理论，著名的有以下四种：1、传统失业理论2、凯恩斯学派失业理论3、货币学派失业理论4、发展经济学派失业理论传统失业理论认为：经济不会发生过剩危机，更不可能就业不足。只要工资可以随劳动力供求自由涨跌，非自愿失业就不会存在。只要工人愿意按照现行工资受雇，人人都能有工作。在传统失业理论看来，哪怕在完全竞争的条件下存在失业，那也只会是“自愿失业”和“摩擦性失业”。自愿失业指的是不愿接受低工资而产生的失业。摩擦性失业指的是在经济调整过程中，因转业而产生的待业。凯恩斯学派失业理论则认为：失业存在的根本原因还是有效需求不足，也就是所谓的“周期性失业”。想要拯救周期性失业，只靠市场自发的力量是不行的。政府必须积极干预，政策上刺激消费、鼓励投资，才能扩大有效需求增加就业。货币学派失业理论则另有看法，他们认为：充分就业≠全部就业，社会发展的任何阶段，实际工资都会造成相应的失业水平，而适度的失业反而对经济发展有利，这就是合理的“自然失业”。所以在货币学派失业理论眼里，不需要谈什么最低工资和工会干预，自然失业就是合理合法的。发展经济学派也有话要说，他们主要研究发展中国家的经济问题，并阐述了“结构性失业”的原理，也就是产业结构调整产生的失业。比如工业发展会导致农业劳动力的大量失业，而发展工业又有利于吸收农业剩余劳动力。学界的研究将失业抽丝剥茧，让大家看到了失业的多样性，有了对失业更全面的洞察，才能更妥善的应对失业问题。比如当你面对的是自愿失业和摩擦性失业时，就无需太过焦虑，失业只是一个短暂的过渡状态，千金散尽总有还复来的一天。而当你遭遇的是周期性失业和结构性失业时，则更像是被命运扼住了咽喉，时代的巨浪袭来，逆流而上的终究是少数。但唯有激流勇进，有勇气切换赛道，才能迎来下一个机会。那么现在问题来了，你经历过哪种失业？你怎么看待失业呢？欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
大家好，这里是 闲画财经。1988年，中国迎来改革开放十周年，天安门的城楼正式对中外游客开放，国内第一座高能加速器，正负电子对撞机组装成功。改革开放的总设计师视察了这个项目，鼓励大家说，“今后，我们要在世界高科技领域立足。”这一年在美国新泽西州，一个仅有2万人的小镇上，12岁男孩卡森布洛克，确定了自己以后要去中国淘金的梦想。小布洛克15岁时去日本做交换生，加深了对亚洲的好印象。由于自己的父亲经营一家证券研究公司，布洛克从小就跟着他去华尔街参会，参加上市公司会议时，父亲经常塞给他一份年报，让他自己计算利润。耳濡目染之下布洛克学会了如何进行证券分析。自然而然地，布洛克在上大学时选择了金融，同时他又辅修了中文，随后从南加州大学商业管理本科毕业。毕业后他工作了几年，又重返芝加哥肯特法学院拿到法律博士学位。有了金融、中文、法律三大技能傍身，2005年他便只身前往中国。他希望中国掘金梦能够一切顺利，然而事实并非如此。在先后经历了律所打工、旅游、写作、出书、创业，并亏光了所有积蓄之后，他感慨在中国干实业实在太难了。任何生意只要有人做，就会在一夜之间遍布竞争者。然而就在这个时候机会来了，他收到父亲一份上市公司调研需求，这家上市公司就是在美股上市的，河北企业“东方纸业”。布洛克不会想到，这个调研竟然会成为他事业的起点。东方纸业2007年就在美国上市，2009年转到纽交所，随后的一个多月，股价达到13.58美金。当时，布洛克的父亲正准备将这家公司作为小上市公司推荐给基金公司。布洛克在东方纸业蹲守，他预估起码将有100辆卡车在繁忙运输，毕竟他在调查的，是一家要募集490万美金扩充生产线的造纸厂。然而一个多小时过去了，他发现只有一辆空卡车在转悠。于是布洛克给父亲电话，表示这家公司一文不值，应该做空，可是父亲却对做空没什么兴趣。布洛克只好自己出马，为了把自己的调研费用赚回来，他又花了一段时间，把一份30页的做空报告发给了华尔街。这份强烈建议卖空的报告，指出东方纸业夸大2008年的收入近27倍。随后不到一天半的交易时间里，东方纸业就下跌了55%。在这段时间里，布洛克成立了自己的研究公司——Muddy Water Research（浑水研究）。随后，他回到美国并挖来几位合作伙伴，成立了自己的布洛克基金。布洛克基金的使命是“聚焦长短线结合的策略，侧重于发掘上市公司欺诈并做空”。浑水此后平均每年做空3-4个公司，做空的手法非常熟练，做空前先向券商借入股票并卖出换钱，随后发布报告引发股价大跌，再低价买入股票还给券商获利。“左手暴利，右手正义”，这些年来被浑水做空的公司，已经有了一串长长的名单，做空的公司共计34家，其中18家是中概公司。比如分众传媒、网秦、好未来等。浑水做空的其他公司遍布全球，发达国家也被他撩了个遍。这些被做空的公司，无论是否实锤造假欺诈，多多少少股价总会受到影响。轻者股价暴跌重者退市破产。然而浑水的做空也并不总是成功。一些被做空的公司仅仅出现股价短期震荡，之后又重回正轨并涨的更好。新东方就是被做空失败的典型代表。2012年新东方公布了VIE股东结构调整，随后便受到了SEC针对VIE的调查，新东方在它的4季度业绩报告中，直接公布了接受SEC调查的事。结果公布SEC调查的当晚，新东方股票暴跌34%。好戏还在后头，第二天浑水紧接着发布了做空报告，质疑新东方公司架构不稳定，特许经营权存在欺诈，导致新东方股票再次暴跌31%。股票两天内跌去近70%，新东方的高管们彻夜无眠，但很快他们就组织反击。1、高调宣布管理层回购公司股票2、成立调查委员会对浑水报告结论逐一调查3、向分析师和投资人召开电话会议，逐项解释不实指责一顿操作猛如虎。很快，新东方的股价开始回涨，SEC对新东方的调查也表明没问题。此后的四年间股价数次翻倍。在美国，专门针对中概的做空机构有20多家，浑水和香橼是他们中的代表，而他们的做空往往并不是举一人之力，做空的背后有着完整的产业链。浑水这样的做空机构，在很多时候，只是在扮演马前卒的角色，对冲基金才是他们幕后的大佬。做空机构背后的资金，正是来自这类对冲基金。典型的场景是，对冲基金作为一些公司曾经的股东，知道这些公司是有问题的，当初投资时赚一笔，现在做空再赚一笔。比如前段时间做空瑞幸，浑水发布的就是由匿名方提供的做空报告。业内都知道，这实际是某湖资本的授意。某湖资本找调研公司写好报告，再把报告发给浑水等做空机构，同时鼓励更多机构一起卖空。做空的产业链上还有最后一环，那就是出面负责集体诉讼索赔的律所。被空公司导致二级市场股东受损，而诉讼索赔一旦成功，律所就会分到高额的赔偿费用。如此严密的做空产业链，往往会瞄向什么样的目标公司呢？布洛克曾表示“如果一家公司利润、盈利能力或者销量好的不真实，业绩不受应有行业周期的影响，那么浑水可能将这些公司列入调查名单”。从行业来看，以浑水为例，做空机构偏向于做空实体产业比如快消、传媒、工业、教育等，而纯粹的互联网公司却较少涉及。这可能与布洛克早年的实业经验有关，且线下业务更便于实地调研。顺着这样的思路去摸索，大家可以优先排查一下自己持仓中，业绩表现特别亮眼的传统公司，控制仓位避免被瞬间收割。当然，市场上也总会有人乐于冒险，瑞幸被捶的当晚，不少人都在推土机前捡到了硬币。2012年心灵导师李开复，曾经发文炮轰做空机构香橼，指责其名为打假实为造假，目的是从欺骗投资者中牟利。做空行为不能自我标榜道德，归根结底它是市场机制下的逐利行为，但不可否认做空有一定的市场制衡功能。毕竟市场上浑水摸鱼的公司不少，他们忘了要在世界市场立足，凭的只能是真本事。即便是曾经遭遇做空的俞敏洪也承认，“浑水公司的存在有一定的合理性，就像这个社会要允许所有人说话一样”，但他同时也表示，“如果不分好坏都去攻击，没有漏洞制造漏洞攻击，那就实属不合理了。”欢迎关注 闲画财经 在微信的公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑，我们下期见。
大家好，这里是 闲画财经。4月30号证监会和发改委，联合发布了一份工作通知，剑指基础设施领域不动产REITs。节后开盘第一天REITs板块大涨，市场炒作情绪浓厚。闲画财经的老朋友，对REITs应该不会陌生，我们在之前的文章中简单介绍过它。REITs本质上就是一种房地产证券化。散户把钱交给专业机构，投向房地产，从而获取租金、房产增值等收益。REITs作为一种投资产品有很多优点。首先，它将房地产投资“化整为零”，一人之力买不起的商业地产，通过REITs，1000块钱就能投。其次，REITs分红硬核长期回报高，它规定90%的应税收入都必须分红派发，统计它过去近40年的平均年化收益率，高达14%，远超标普500指数。此外，REITs与其他资产关联度低（如股指、债券、黄金等大类资产），因此REITs是投资组合中不可缺少的组成部分。配置REITs可以有效分散风险，熨平短期波动。总的来讲REITs就是一种：闻起来像房地产，看起来像债券，走起来像股权的资产。这么好的一个投资品种，在全球40多个国家地区都有发行，规模已经达到2万亿美金。而在中国境内，却始终没有一支真正意义上的公募REITs，这不失为投资市场的一大憾事。但这次，国内的公募REITs是真的要来了。在全球疫情带来的经济冲击下，在无风险利率逐步下行的环境中，在新一轮基建周期的开启时，它带着基建的光环向我们走来了。截止2017年，我们的存量基建已超百亿。即便试点发行占比只有1%，基建REITs的规模也会达到万亿的量级。既然基建REITs来势汹汹，那么我们就很有必要聊聊，REITs应该怎么投资的问题。首先，REITs是一个适合长线投资的品种。它不是那种激情四射的产品，并不适合短期投机炒作。在这样的框架下，简单来讲投资REITs有两种方式。1、如果你只想获得这个市场的平均收益，那么最佳方案是投资主流的ETF基金。可投标的有上投摩根发达市场REITs，以及南方道琼斯美国精选REITs。2、如果你想获得这个市场的超额收益，那么就需要具体REITs具体分析了。这首先会涉及到REITs的板块细分。因为不同细分板块的REITs产品，会有差异显著的业绩表现。以主流的权益类REITs举例，它大致可以分为核心与非核心两大板块。核心板块主要为：办公楼、公寓、住宅、零售、购物中心、酒店、工业物流仓储、医疗卫生、移动房屋、学生公寓、自助仓储等。非核心板块主要为：数据中心、信号塔、另类（监狱、赌场、广告牌等）从较长的周期来看，工业类、医疗类、公寓类与零售类REITs，收益表现较好且稳定性较高酒店类REITs平均收益低且波动大。（下图为1994-2015年的数据统计）而通过近10年的收益统计，表现最佳和最差的REITs板块，收益的平均差竟然有45%。极端经济环境下，板块间的差异就更加明显。比如新冠疫情全球爆发以来，拥有聚集功能、旅游功能、服务老年人功能的REITs板块，就受到了最严重的冲击。这些板块对应购物中心、商业街、酒店、老人护理中心、学生公寓等。而受到冲击最小的REITs板块，主要有医疗保健、自助仓储、移动房屋、数据中心、信号塔等。大家有没有发现：疫情中表现最好的板块，如数据中心，正好是互联网新经济的代表。而表现最差的板块，如购物中心，也正是没落中的线下实体。正因为REITs板块有明显的异步周期性，因而根据商业周期的不同阶段，来选择适宜投资的REITs板块，几乎是REITs投资获得超额收益，最重要的一个决定因素。选择板块的同时，也别忘了鸡蛋不要放在一个篮子里。板块的多样性同样必不可少，这对于降低风险和波动至关重要。在不同相关性的REITs板块分散投资，可以有效减少投资的脆弱性。比如这次国内试点的基建REITs，提出了三点要求，也就是要聚焦在重点区域、重点行业、优质项目上。主要包括：仓储物流、收费公路、水电气热、污水垃圾处理、信息网络、高科技产业园区等。明确去除：住宅、酒店、写字楼、商业中心。整体来看，这些板块都是一些顺周期行业、新兴赛道，但又同时是多个板块的合集。当然，板块并不是投资REITs的唯一参考。REITs与股票一样需要数据评估。股票的估值我们常用PE，REITs估值的数据指标就是P/FFO。P=REITs的价格，FFO=REITs经营产生的现金流。举个简单的例子，一支REITs的财报中显示：净收入：800万，折旧：200万，摊销：0，非经常性损益；50万，那么FFO=800+200+0-0.5=950万。如果该REITs的市值（总价）是1.5亿，那么P/FFO=15.8。根据美国权益型REITs的历史数据统计，P/FFO的值大约在8~22之间。不少人在投资时喜欢找“便宜的资产”，但“便宜”不等于“潜力”，从REITs估值与回报的关系来看，便宜REITs往往一直都很便宜。 除此之外，REITs的股息率也值得注意。高股息就代表高回报吗？NO！REITs的收益=股息分红+价格波动。过高的股息回报，往往会以牺牲股价的涨幅为代价。 我们同样可以通过数据统计，看看REITs高股息与回报之间的关系。购物中心、酒店、医疗保健、学生公寓等都是高股息的REITs板块，疫情加重了高股息的REITs损失，如酒店、购物中心、商业街等高股息板块，暴跌幅度几乎是低股息板块的2倍。此外，REITs的杠杆率也非常重要，健康的资产负债，会对REITs股价影响很大，高杠杆往往会对整体回报率造成冲击。 疫情期间酒店、购物中心和商业街，多数已经停业，而其高额的债务更让经营雪上加霜。整体而言REITs也是一种顺周期资产，危机来临时REITs会遭遇无差别下跌，2008年REITs的平均收益率约为-40%，今年以它的平均收益率约为-20%。由于REITs价格暴跌而导致目前REITs股息率>投资级的企业债，但这种极端的情况往往只会短暂的出现。随后便会以高速反弹扭转。而未来持续的低利率环境，以及美元超发将带来的通货膨胀，还将进一步为REITs产品带来利好。因此现在发行REITs可谓恰逢其时，你准备好了吗？。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。
大家好，这里是 闲画财经。2008年金融危机时，全球经济深度探底，需求不足让原油价格骤跌。国际油价从2008年6月的高点134美金/桶，跌到了2009年2月的38美金/桶。彼时，英国岸边老道的石油商人们，开始了一场精彩绝伦的“等待比赛”。沿海的油轮纷纷拒绝卸货，直到他们看到油价飞涨。面对此情此情，一位彭博的记者TRACY，萌生了一个想法，那就是也像这些岸边的石油商人一样，赶在低点去采购一桶真原油并储存，看看是否也能赚它一笔。然而，还没等到他开始行动，国际油价就快速回升。直到2015年后美国页岩油爆发，带来原油全球供需的全面重估。当油价重新回落在47美金/桶时，TRACY才又重启了他暂停的实验。一次机缘巧合之下，他前往新泽西的石油码头参观，趁机弄到了一小罐真原油，并通过FedEx快递运回了家。当时，TRACY手上的这桶原油，在现货市场的价值为24美分。但在期货市场的价格则是31美分。他的这一小罐原油，运输成本和储藏成本近乎为0，但考虑到为此付出的时间精力以及通讯费，这罐油可能已经让Tracy处于亏损了，因此他计划尽快找到买家出售。然而真正的交易却让TRACY万分沮丧，买家要求他提供原油的质检报告和原产地证明。而他除了有一张联邦快递的单据之外，什么材料也没有。最终，TRACY只能把这罐原油分了一半，卖给了一位跟他同样有好奇心的前同事，而剩下的一半则当做宠物一样收藏在家里，远离明火，时不时拿出来晃一晃品一品。TRACY的这个故事暗示了我们，原油的实物交割似乎没那么容易。然而最近油价跌到-40美金的消息，却让不少“活韭见”的二级市场玩家，萌生了和TRACY一样的想法。既然大爷大妈都可以收藏黄金，我为什么不能收藏一桶原油呢？现实的情况是：即便是原油期货市场的专业交易者，也多半并不会对实物交割感兴趣，大家买原油主要是抱着投资/机的想法。比如说购买原油期货、原油库存、或者购买跟踪油价的ETF基金为主，大家的目的是跟随价格的波动赚取收益。大部分人会想尽办法来避免实物交割，主流的方案有以下2种：1、 合约到期前结清头寸（这适合投机交易、短线交易）2、 转换到下一个合约期（这适合长期交易、套期保值）为什么大家都要避开实物交割呢？因为实物交割涉及一系列复杂的操作，比如：结算、结汇、质检、提货、运输、储存、卖出……除非有存储设施和炼油能力，否则没人会涉及原油的实物交割。就简单拿原油的储存来说吧，大家可能知道未经提炼的原油气味难闻，因为原油中含有大量有毒的硫化氢物质，闻起来有一股臭鸡蛋味，而且相当易燃。硫化氢毒性有多大呢？如果你8小时连续吸入0.1%浓度的乙醇蒸汽，那么你会感觉好像喝醉了酒；但如果吸入同样浓度的硫化氢，那么只要几秒钟你就挂了。因此，储存原油，必须要有良好通风条件并提前上好保单。如果说到这里还没能把你劝退，你还是想去交割一桶真原油，那么我们接着看看交割实物原油还会经历哪些步骤。这次跌成-40美金的WTI原油，现货的交割是在一个叫库欣的小镇，库欣位于美国中部内陆，曾经是个石油重镇。在库欣，你想象中的原油交割，可能是这样的：“喂，我爸叫我来打2两油，他说不用给你们钱，我的桶比你的油还贵”然而实际上，库欣原油的交割是这样的：“小屁孩儿，你爸没告诉你我们是1000桶起卖（约130吨），不送油桶，不设找零吗？在芝加哥商品交易所(CME)和洲际交易所(ICE)，一份完整的原油合约的价格，是1000桶（或4200加仑）的报价，CME也提供E-mini原油期货合约，合约价格为500桶或2100加仑原油但不管怎样，一份合约都不是个小数量。“哼，量大不起啊，你等着，我让我爸先去拼多多上买点桶！”但交割原油并不像是买桶装水，那更像是买自来水。库欣的原油都是经管道被送到这里，并存储在仓库式的大油罐中，交割后再通过管道运走。而交割发货的方式主要有2种，分别是：1、管道输送出库2、装船出库管道输送就像是拧开自来水阀，出水口接上买家的水龙头就是交割，输出的时速可以到3500立方米，相当于一天出库53万桶。一个大陆版块内的油运，管道是最方便的选择。跨大洲大洋的运输就需要装船了，前段时间抖音上传说的，84艘赴沙特抢油的中国油轮，就是干这个用的。装船出库的时速是3000立方米，也就是一天能出库45万桶。租船方便是方便，就是价格有点贵，国内VLCC超级油轮（比如招商轮船）的油轮租金，旺季9-10万美金/天，淡季也要2-3万/天，现在运回的油多还得在港口排队卸货。而多等一天就要多付一天的滞期费，滞期费跟运费一样贵。备好船就能接油了吗？NO,NO！交割之前的手续还要搞搞清楚，一个原油小白买家，怎么装得好像很老练的样子？ “咳咳，原油原产地证明、原油装船港提单、海关报关单证、原油装卸货记录请提供一下”证明单据中的内容必须相互匹配，否则你可能会买到假油。交割过程中还有很多七七八八的费用，比如买卖双方都需要向仓库支付的手续费，以及进出库时原油归谁谁就得出的：港务费、装卸费、港建费、仓储费、质检费等。当然这些费用跟船租比起来，那都是毛毛雨。至此我们可以来算一笔总账。如果你因为收藏原油的想法，而去库欣交割一桶真原油，那么你起码得先买1000桶。假设我们以-40美金/桶的价格成交，那么恭喜，此时你已经赚到了4万美金。接着，这些原油通过管道直接输送到了墨西哥湾，泵入你的超级油轮。但这些油要怎么运回国呢？油轮在国内和墨西哥湾的一趟往返，大概要花掉110天，按照10万美金/天的租金计算的话，就算你赚的4万美金全填进去，再加倾家荡产估计也付不起。得了，还是就地租船直接卖掉吧。直接在墨西哥湾租船，交割后油船当做浮仓飘在海上，点一炷香祈祷油价尽快上涨，并迅速锁定下一个接盘侠，可能才是更佳的解决方案。如果油价10天内快速涨到60美金/桶，也许卖出赚的钱刚好能平掉租金。然而油价什么时候能回到60美金呢？起码现在WTI6月合约，还在18美金的死亡线挣扎而你关于实物交割一桶真原油的梦，可以醒醒了。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑，我们下期见。
大家好，这里是 闲画财经。最近关于疫情发展导致的各国限制粮食出口事件，想必让大家都关注到了粮食的话题，今天我们就来聊聊中国粮食的百年历史。众所周知，中国是一个农业大国，但实际上，粮食进口的历史由来已久。相关的文献在宋代就已经有记载，清代康乾时期，商品经济发展，尤其是东南沿海一带，人口的增长和粮食的供应日益矛盾，康熙帝听闻，泰国的商人吹嘘自家的粮食又便宜又好，于是也开始尝试从泰国进口粮食。从泰国进口的粮食名不虚传，从此康熙帝便鼓励从他国进口粮食。康熙和雍正年间，都曾特批泰国商人在沿海卖米不必交税，乾隆时甚至还为粮食进口提供奖赏。但总的来说，近代的粮食进口尽管有政府的扶持，进口的总数是还很小的，品种也只局限于大米。中国的国门真正被打开，还是在鸦片战争之后。20世纪30年代，国际粮食开始向中国倾销，中国的粮食进口达到一个顶峰状态。彼时，一篇著名的短篇小说发表，生动的描绘了洋米洋面涌入市场，导致大米价格暴跌的场景。这篇文章就是由叶圣陶先生所写的，在近半个世纪，都入选中学语文课本的《多收了三五斗》。“糙米五块，谷三块，”米行里的先生有气没力地回答他们。“什么！哪里有跌得这样厉害的！”旧毡帽朋友几乎不相信自己的耳朵。美满的希望突然一沉，一会儿大家都呆了。 “在六月里，你们不是卖十三块么？” “十五块也卖过，不要说十三块。” “哪里有跌得这样利害的！” “现在是什么时候，你们不知道么？各处的米像潮水一般涌来，过几天还要跌呢！”上边的经典桥段，想必大家都十分熟悉。明明是一个丰收年，农民却反而因为大米暴跌而更加贫困，谷贱伤农就是国际粮食向中国倾销的结果。1937年，抗日战争全面爆发。国内的主要粮食生产区，几乎全部沦陷。农业进入战时状态，粮食不仅要靠战场上缴获补给，八路军战士们还要开荒种地，带领农民大搞生产。8年之后，抗战胜利，但长期的战争严重破坏了粮食生产，接下来的内战更是让国内的物价飞涨，当时的大米白面贵的吓人，100斤米卖到4亿金圆券。国民政府无奈之下，接受了美国的面粉援助计划，寄希望于美援物资解决民生问题，大米和面粉凭票购买。保证军粮之外，优先大学教授。然而当时，美国一方面援助中国，另一方面又在扶持日本。于是以朱自清为代表的一批大学教授，联合签署了一份拒绝美援的抗议书，拒绝领取美援面粉。后来毛主席在《别了，司徒雷登》一文中写道：“中国人是有骨气的，朱自清一身重病，宁可饿死，不领美国救济粮。”说的就是这件事。当时的朱自清有严重的胃病，体重不到40公斤，理应吃些容易消化的精米精面，但他却二话不说在宣言上签名，最终他也因此去世。1949年，新中国成立，百废待兴。而其中的当务之急，就是要迅速开始工业化。但要如何为快速工业化积累资本呢？一切还得从出口粮食说起。通过粮食换汇采购工业物资，整个50年代粮食净出口所得的外汇，几乎都被用来换成了工业物资，这部分的外汇收入占到当时国内总出口所得外汇的12%-19%。为了工业化的起步，粮食的内销服从外销，粮食出口远大于进口。当时，为了确保政府能从农民手中收到足够的余粮，新中国建立起“统购统销”的粮食政策，规定政府是唯一的粮食收购者。粮食禁止自由买卖，务必做到颗粒归仓。统购统销的政策下，大家的口粮自然也都由政府统一供应。农民的口粮得到批准后才能自留，城镇家庭则凭粮票按月领粮。而一张张小小的粮票，也将城市和农村，城市和城市分割开来。那时的农民是没法像现在这样进城务工的，因为只有城里人才有粮票，农民离开了自己的土地就连饭都吃不上。而城里人因公出差到其他城市，也得提前将手里的地方粮票换成全国粮票，才能在另一个城市吃上饭。粮票在国内一用就是40多年，本质上来讲它就是物资匮乏的产物，而计划经济和粮票供应的制度，又加剧了物资的匮乏和生活的贫困。当时每个月的配给粮食，少则十几斤，多也只有二三十斤，生活是十分清苦的。不唯如此，当时的粮食生产还严重受制于自然条件，国家粮食的储备力量非常薄弱，生产遇到灾年，减产就会特别严重。1953年、1956年都是农业灾年，1959年更是遭遇了连续三年的严重自然灾害。在国家的粮食收支非常紧张的情况下，毛主席号召全国人民开展“增产节约”运动，每人每月节约半斤或一斤粮食，克服一切浪费粮食的现象，厉行节约，每个单位都需要做出方案。在当时，如果生活中出现了铺张浪费的行为，哪怕是因为结婚宴请，也会受到检举和批评。那时每家每户的粮本上，都印着这么一段话：“闲时吃稀，忙时吃干，平时半稀半干，杂以番薯青菜之类”，这正是出自毛主席《党内通信》中的指示。然而光是厉行节约不足以解决实际问题。三年自然灾害叠加各种错误决策，让粮食的生产供应达到了空前困难的境地。但此时，高指标、瞎指挥、浮夸风开始盛行。在粮食生产必须成倍增长的KPI驱动下，“亩产上万斤”的水稻高产技术指导书屡见不鲜。各种各样的“粮食食用增量法”也大行其道，比如通过在饭快要蒸熟时再加水，就能大量提高出饭率的“先进烧饭法”，以及把酵母放在面糊中发酵后再蒸熟，1斤面蒸出 5斤馒头的的操作程序。当时彭德怀对此十分不爽，为了刹住这股浮夸歪风，他在北京西郊的吴家花园水塘边，精确丈量了一分试验田，精耕细作亲自实践，看看一亩地到底能产多少粮食。这个情节，也在大家的语文课本中出现过，还记得彭德怀最后的结论吗？“亩产2000斤顶天了！”浮夸的精神胜利法最终宣告失败，随着灾情的日益严重，家家户户粮缸见底。省与省之间的粮食调拨已经不能解决问题。1960年最紧张的时候，北京只有4天存粮，上海只有2天存粮，随时都有断供的危险。危急关头周总理和陈云建议“从国外进口粮食！”。这样的建议在当时承担着极大的政治风险，中国作为一个农业大国，怎么能吃进口粮呢？这可是政治禁区呀！但现实是，只有突破这个禁区才能解决国家的困难。最终，进口粮食的建议得到了批示，1961-1965年间，我们一共花了5亿美金外汇，每年进口粮食500万吨。实际上，500万吨的年进口粮食数量，在当时国内消耗的粮食总量中占比很小，但是，它的意义却十分重大。进口粮食不仅弥补了国内粮食的缺口，还补充了国家的储备，进而稳定了整个粮食市场。而粮食市场的稳定，又对国民经济的恢复起到了很大的支持。然而，没过几年情况又有了新的变化。1966-1976年是一个特殊的十年，整个国民经济都遭受了严重的损失，但农业和粮食的局势，却因为周总理的种种措施得以保全。周总理不但坚持文化革命不能冲击农业，还提出了“以出养进”的粮食外贸策略。当时，政治上批判吃进口粮为“修正主义”。毛主席提出立足国内，自力更生，不吃进口粮。但当时一方面国内的粮食仍有缺口，另一方面工业发展也急需外汇。怎么才能兼顾政治与经济、农业与工业呢？周总理苦苦思索，最终提出了“以出养进”的粮食外贸策略。 “以出养进”的方针让粮食不仅能吃，还成为了一种调节外汇的金融产品，通过利用国际上不同粮食品种的价差，我们就调整进出口的数量进行套利。比如国际粮价低时就增加进口并储备，大米出口价高于小麦进口价，就多出口大米并进口小麦。那段时间，通过在国际市场的投机，不但多得了粮食，还赚到了外汇，不失为一举两得的好买卖。1971-1976年，通过粮食进出口贸易，净增粮食库存936万吨，增加外汇收入7.27亿美金。厉害了，我的总理。时间来到1978年，伴随“以经济建设为中心”的思想确立，中国的粮食生产终于迎来了春天，1978年-2013年粮食总产量快速爬坡，用35年的时间翻了一番。此后全国粮食产量连续稳定在6亿吨以上，伴随粮食产量的极大丰富，中国十几亿人的吃饭问题成功解决，粮食也开始恢复了自由交易。统购统销和定额供应成为历史，粮票也慢慢退出了历史舞台。如今大家对粮食的需求，已经不再局限于只是吃饱就够了，我们同时还要求吃得健康吃得好，因此我们从越南和泰国进口大米，从加拿大和澳大利亚进口烘培用的高筋面粉，伴随大家生活水平的提到，这些产品愈加受到追捧。尽管如此，中国主粮的进口（稻谷、小麦）仍旧只是小数量，加起来也只有百万吨的量级。在国内每年进口的1亿吨粮食中，80%都是大豆，大豆进口则完全是主粮安全战略下的取舍。为什么呢？如果我们将进口的9000万吨大豆改为自己生产，那么起码需要7.5亿亩耕地，而我们的耕地一共只有20亿亩。因此国家战略性的放弃了大豆的种植，进口实属一个弃车保帅的买卖。如今，国家的粮食储备超过1.5亿吨，各大中城市都有10-15天的成本粮油应急储备。因此，即便疫情期间不少国家宣布暂停出口，大家也基本可以米面无忧。中国口粮安全的实力，这些年来频频得到验证。在上次全球粮食危机中（2006-2008），全球粮价暴涨波及36个国家，多个国家甚至因此发生了动乱。但同期国内的粮食涨幅，却没有超过30%，对于老百姓来讲只不过是一场毛毛雨。回顾中国粮食的百年历史，这其中充满了惨痛的教训，也攒足了宝贵的经验。正因为如此，我们才能在重大自然灾害和突发事件面前，淡然地谈笑风生。在近期国家粮油信息中心的采访中，当记者问到“主要出口国采取限制出口措施，会对我们造成什么影响？”时，我们的回复是这样的：“这可能会加剧国际市场粮食价格的波动，但对目前我国粮食市场的影响不大，反而有利于消化不合理的粮食库存，减轻国内部分粮食品种的库存压力。”欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。参考资料：百度学术：王玉茹，陈新平《近代中国粮食流通与粮食进口对粮食安全的影响——以20世纪二三十年代长江中下游地区为例》微信公众号：产融人士的加油站《疫情凶猛难撼中国粮食安全！长文说透新中国粮食进口往事后格局》360doc：pkx1209《五十多年前的加拿大小麦》中国网：《坚决阻止冲击农业 周恩来与文革时期的粮食问题》企鹅号：销售老司机《全球粮食危机：12年前，中国打了惊心动魄的粮食战！》B站：ScrepticCrash《当世界粮食危机发生，国家靠什么保护你》《大豆主权的沦陷：四大粮商的野心》知乎：图伦加利亚《2008年本世纪的粮食战争中中国反败为胜，但国际粮商仍未服输啊》知乎：春过雪消《如何看待三农问题？》知乎：capric di《美国面粉和抗议美援面粉的逻辑是什么？》
Hello大家好，这里是 闲画财经。一图君有时候也写写保险，但年金险却从来都没有谈到过。因为在我看来，年金险它就不是个好产品。为什么这么说呢？咱们这就开讲。很多大佬都说过，“好产品自己会说话”，但显然，年金险就是那种，有话都不会好好说的产品。做为主打养老概念的保险产品，年金险跟有保障功能的健康险是没有可比性的，它本质上就是一款理财产品，面向的人群是那些不大擅长理财的人。既然如此，年金险就应该尽量通俗易懂，把投资和收益的规则解释得简单一些。但是，年金险偏不。上来就要先用专有名词打败你，比如说：预定利率、内部回报率(IRR)、实际利率、利差损…如果保险代理人想要卖给你一份年金险，销售话术首先会落在“预定利率”上。预定利率就是保险公司在计算成本后，报给银保监会审批的产品预测利率。预定利率将承诺以“年复利”的方式回报给投保人。基于“预定利率”的销售话术，基本上会用以下得逻辑推进，1、优质资产稀缺，资产价格动荡（股市跌得太惨啦）2、全球广谱利率下降是大趋势（国外都负利率啦）3、年金险可以提前锁定未来几十年的收益（还是我稳健）4、复利下不起眼的预定利率未来会很可观（选我选我）那么年金险看上去很美的预定利率是多少呢？从2019年9月开始，银保监会不再审批预定利率>3.5%的年金产品；而在这之前的五六年，年金险的预定利率上限是4.025%；再往前追溯，90年代年金险的预定利率一度超过10%。从数据上来看，预定利率确实是一路下降的，所以只要主打这个卖点，就有人会上钩。比如说去年底，大家卖年金险的时候，只要喊上一句“4%的年金险年底就要全部下架啦！”，就会有人看过来。90年代，这种超过10%预定利率的年金险，一度引发了震惊中外的“利差损毒丸”事件。所谓的“利差损”简而言之就是，保险公司给投保人的预定利率太高，以至于超过了保险资金的投资收益。这将使保险公司出现巨额亏损，最终影响保险公司的偿付能力。彼时，平安的马明哲从台湾取经回来，带回了寿险的秘密。所有保险公司的业务都开始向寿险倾斜，保费规模越做越大，例如96年的平安，2/3的保费都由寿险贡献。而当时的寿险公司缺乏成熟的精算经验，保单的预定利率锚向了定期存款利率，不少销售保单的预定利率，甚至高于同期一年期银行存款。结果这就悲剧了：从1996年开始央行8次降息，一年期存款利率从9.18%一路降到1.98%。当时的监管层也缺乏对险资投资的约束，保费收入乱投资到证券、信托、地产、国企债，以致于出现了大幅亏损，险资投资的回报率长期低于5%。在降息之前，保险公司就已经销售了大量高预定利率的长期保单，降息过程中仍有不少从业者认为，银行降息反而更利于保险销售，于是更加卖力的推销保险。他们没有意识到，其实是买得越多亏得越惨，利差损的噩梦已经开始。最终，平安、国寿、人保、太保等大公司，都没能逃过这场利差损风波，其中平安人寿的损失尤其巨大，据当时的媒体报道，单是平安的利差损就接近800亿。利差损事件最后是怎么解决的呢，据称当时高盛给出了4种解决方案：1、剥离利差损保单（国家财政买单）2、降低保单预定利率（消费者买单）3、保留利差损保单（公司股东买单）4、拓宽投资渠道提高险资投资收益一图君一位70后朋友当年在银行工作，就买过这类产品，据他介绍，他当年的保单最终采取了退保和转保的方案，实际达成了方案2“由消费者买单”的效果。这样的处理方式，换要做一图君是不服的。经历了这样一场风波后，银保监会及时踩下刹车，立即将相关产品下架处理，并规定了相关养老年金产品的最高预定利率，这就是我们现在看到的，最高3.5%预定利率的由来。在很多人看来，年化3.5%的利率是个很鸡肋的收益，勉强跑赢余额宝，比起权益类的资产就差得太远了。但要注意，这个3.5%的预定利率是年复利收益。提起“复利”两个字，很多人就开始算不清账了。网传爱因斯坦称，“复利为人类第八大奇迹”，那么3.5%的年化复利是否足够养老呢？我们曾经在FIRE运动的文章中有过介绍，FIRE运动的基础理论“三位一体”理论认为：以退休金投资组合持续30年为期限，只有当年度提取率在3%-4%时，无论退休投资组合的股债如何配比，退休金30年内都不会全部耗尽。这由此延伸出著名的“4%安全退出”法则。从这个视角看起来，预定利率为3.5%的年金险，没有超过4%的提取率，似乎的确可以做到让人安全退休，然而真的是这样吗？国内的情况是不一样的，如果用三位一体理论的方法，在国内股债市场做回测，那么这个安全提取值起码要达到9%。如果再叠加长寿风险和生活支出的不确定性，3.5%的预定利率就注定是一款会失败的产品。作为一个80后，一图君见证过万元户是如何没落的，未来的社会一定是一个温和通胀的社会，只有与通胀挂钩的资产，才会有更好的收益表现。而一开始就将利率锚定死的产品，在销售的话术里叫“提前锁定收益”，但在一图君的眼里，却是“提前跑输的市场收益”。更何况从趋势上讲，年金险的预定利率还在下降。除此之外大家还要搞清楚的是，年金险的预定利率≠实际利率，一款预定利率为4.025%的年金产品，实际利率能够到3.5%就不错了。只有通过保险合同中体现的，每年可领取现金和现金价值，才能计算出保单的实际收益。而年金险的另一面照妖镜，也就是年金险的内部回报率（IRR），它代表内部判断收益是否可行的指标，也可以作为实际收益的参考。一般来讲IRR多在2-3.5%，3.5%以上又是一个台阶，接近4%甚至超过的就少之又少了。难怪常有人说，年金险的套路永远比好产品多，算不清年金险的真实收益，那就只有被割韭菜的命。现实生活中很多人并不精于计算，也并不擅长理财，当他们知道政府养老金早就出现亏空，预计2035年就会耗尽时，也只能病急乱投医积极寻找养老的补充产品。这时候，保险公司的养老保险就很容易进入大家的视野。但实际上养老主题的产品非常多，除了保险公司的年金险之外，银行理财子公司的养老理财，基金公司的养老主题基金，都是社会养老体系第三支柱的产品。这里普及一下养老体系三大支柱：1、政府的基本养老保险 2、企业年金和职业年金 3、个人的商业养老产品。银行理财子公司的养老产品，他的业绩比较基准锚定固收类理财，预期收益不需要复杂的计算，买过余额宝就能看得懂。这类养老产品在设计上更灵活，比如考虑到长期产品的流动性需求，可以让用户从第二年起就摊还分红。基金公司发行的养老目标基金，优势则在于他们本来就是社保基金、企业年金的主要管理者，他们在这方面已经有了15年的实战经验。政府养老金都让他们来管理，你还有啥不放心的。养老目标基金通常有两大类投资策略：1、目标日期策略（TDF），也就是以投资人退休日期为目标，根据不同阶段的风险承受能力，动态调整投资配置。2、目标风险策略（TRF），也就是根据投资人风险偏好来设定投资配置，这是不是显得智能多了？所以即便不懂理财，也不意味着养老金就只能托付给保险公司，充分竞争下，大家的选择只会越来越多，你觉得呢？欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
大家好，这里是 闲画财经。上一次2008年全球陷入金融危机时，一个35岁的年轻人在国内声名鹊起，他就是曾经的中信建投首席经济学家周金涛。周金涛在2007年就预测了危机即将到来，之后他又成功预测了，2015年的全球资产价格动荡，以及2017年的房产拐点，一次预测对可以说是巧合，反复预测对那绝对是大神，他由此被人奉为“周天王”。周天王不仅善于预测，更善于演讲。他在历次的演讲中金句频出，并被人整理成了一本叫《涛动周期论》的书，其中他提出的“人生发财靠康波”观点最为著名。大意就是说每个人的财富积累，并不是因为你多有本事，而完全是经济周期运动给你的机会。这个提法显然戳中了很多人的心，王侯将相宁有种乎？王石做地产、马云搞电商，不正是因为顺应了经济的周期？一时间，“人生发财靠康波”成了不少人的信仰。然而究竟什么是所谓的“康波”呢？这还得从前苏联著名的经济学家，康德拉季耶夫说起。1925年康德拉吉耶夫在他的著作《大经济周期》中，提出了一个观点，他认为：资本主义经济发展过程中，存在着长度48-60年，平均为50年的长期波动。这一理论的提出，经过了大量的实证研究，包括对主要资本主义国家英法德美，长达140年的经济数据统计分析，包括价格、利率、进出口额、煤炭、生铁产量等。这个后来被人称为“康波”的经济长波，康德拉季耶夫认为由4个阶段构成，分别是：繁荣阶段、衰退阶段、萧条阶段、回升阶段。康德拉季耶夫认为长波产生的根源，是资本主义经济体制，但后人对此理论加以改进，开始用技术创新来解释这一现象。他们认为技术创新的起伏，是长波形成的核心因素。一次标志性的技术创新，往往在长周期的下降阶段出现，而新技术大规模的应用，还得等到下一个周期的上升阶段，最近的5次康波，都体现了工业技术推动的结果。一次长波中又嵌套着不少中短波，比如反映建筑周期的库兹涅茨周期大概是20年（房地产就遵循这一周期），反映固定资产投资的朱格拉周期大概是10年（工业设备就遵循这一周期），反映商品存货的基钦周期大概是4年（猪周期就遵循这一周期）。长周期一般包含3个中周期，中周期一般包含3个短周期。由于康波在现实中的表现就是价格波动，因此在康波理论的基础上，又产生了一种将资产、行业轮动、债券收益率、经济周期，联系起来的投资分析方法，这个投资方法就叫做“美林投资时钟”美林时钟的核心理论就是，通过识别周期拐点来转换资产获利。比如衰退期我们就买入债券注重现金流，复苏期我们就换成股票和大宗商品。周期理论从某种程度上说，体现了一种“道法自然”的精神，就如同四季更替一样好理解。但周期理论也有不少局限性，新古典经济学家多半不认可长周期理论，在少数认可长波的经济学家中，也对长波的起因、开始年代、各次波长存有争议。批评者甚至认为，长波只是“强加于大量统计资料上的概念”。但在国内康波理论却有很好的认同基础，一方面60年一循环的提法，与传统文化中“六十一甲子”的提法暗合，另一方面由于周天王的完美演绎，让更多的人了解到了这一理论。大家认为既然价格波动是有规律的，那么人生财富的规划似乎也有了密码，财富效应让大家趋之若鹜。然而周期论的两位预言大师，却没有因为才华而收获幸福的结局，康德拉季耶夫笃信自己的长周期论，并以此对苏联重工轻农的经济体制提出批评，最终他触怒了斯大林，46岁就被逮捕并判处死刑。周金涛则在数次精准的预测后，于44岁的人生巅峰时期因病早逝，这更加增加了两人的神秘色彩，一些人认为他们泄露了太多天机。其实“道可道非常道”，能够说出来的天机那就不是天机，泄露天机的说法就偏玄学了。还是南开大学金融学院副院长的评价比较中肯，他说“周金涛讲“宿命与反抗”的时候，他是以生命来容纳他的职业，以他对生的追求和眷恋，来引导他对经济本质的解释”。这样的人生总结，显然更符合认知也更具有艺术性。而作为普通投资者的我们，又该怎么理解康波为代表的周期论呢？我们曾经在《寻找投资圣杯》系列文章中，谈到过技术分析这一流派，一图君认为：用技术分析的方法来预测投资，与用周期理论来预判经济有些类似。就中短周期而言，可供回溯的历史周期足够充足，而预测的时段并不长，所以准确度相对来讲会更高。而对长周期而言，可供回溯的历史周期就不太多了，而且预测往往跨越半个世纪，因此正确预测的难度系数就大大提高了。所以总来来讲，周期分析是一种不错的分析工具，但周期越长其适用性就越差。再加上人们知识结构不同，对经济周期的分析就会产生多样化的解读结果，也就是1000个人眼中，就有1000个起始不同的长波。康德拉季耶夫和周金涛，在长波的研究上无一不是大胆假设，小心求证，但即便如此也并不是每次都对。比如周金涛曾经预言，2019年将是资产价格的历史低点，然而2020年我们发现事实并非如此。但那些错误的预判，往往因为没有得到证实而被遗忘了，正确的预判，却因为得到证实而被人追捧流传。这就是人性中的“选择性遗忘”机制。华尔街的投资宝典中有句名言，就是“打开未来之门的钥匙，隐藏在历史里面，未来将是过去的翻版“。但我们应该知道历史不是简单的重复，人们永远无法两次踏入同一条河流。也正如查理芒格所说，“我们不可能只靠反光镜向前开车。”因此客观的来讲，周期理论最大的价值有两点：1、提供了一种分析思路，让投资方法变得简单易懂。2、提示人们顺势而为，懂得把握住人生中的机会。周天王曾说，“一个人一生中的机会，理论上只有三次，抓住其中一个就至少成为中产。”这就是在提示人们顺势而为，把握机会。而他曾预言过，“中国的另一个绝佳的财富机会，将出现在2018-2020年之间。这会是一个中周期的低点，也是中国房地产周期，与库存周期的低点，三周期低点重合共振，将形成绝佳的买入机会。”伴随新冠肺炎疫情的出现，这个机会似乎真的来了。而这次，你们能把握住机会吗？欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期间。
大家好，这里是 闲画财经。最近的极端行情，让很多人对黄金产生了困惑，说好的避险资产怎么也失灵了呢？今天我们就来聊聊黄金。在007系列中，曾经有一集叫《金手指》，在电影《猫鼠游戏》中也有不少镜头重现，讲的是世界各国突然出现大量黄金流失，黄金的黑市交易却十分旺盛，于是邦德受命调查嫌疑对象“金手指”。“金手指”是一个巨富，邦德一路追踪，终于发现了他的惊天阴谋。原来他不仅用黄金造车身的方法，从银行秘密外运金块，还计划用辐射，污染联邦银行的150亿黄金储备。这个计划一旦成功，将会使美国的黄金在58年内无法流通，从而控制黑市黄金交易，来获得巨额利润。结局没有悬念，最终邦德凭借美女相助，摧毁了金手指的全盘计划。这部影片拍摄于1964年，那个时候黄金还没有和美元脱钩，美国拥有全球最多的黄金储备，想要操纵金价，就必然要从市场供给上做文章，没有比这个疯狂的计划听上去更符合逻辑的了。因为黄金不仅是个全球稀缺资源，甚至在全宇宙它都很稀缺。根据学界的研究，黄金唯一的来源是宇宙这个“炼金炉”，起码两颗8倍于太阳质量的恒星爆发，才能产生黄金。然而天体的衰变何其缓慢，可想而知在人类和地球的有生之年，宇宙大约都不会再向地球“投射”黄金了。也正因为黄金的稀缺，所以才产生了对人类的普遍诱惑。黄金虽然稀少，但实际上，昂贵的黄金却并没有太多的实用功能。它太柔软以至于无法被制成工具，但同时它又非常有惰性，强酸强碱，风吹雨淋都不会让它变质。因此黄金最好的用途就是，被制成饰品以及被当作货币，毕竟谁也无法忍受自己的钱动不动就被氧化腐蚀。第一批的金币产生在公元前700年，1717年英国率先制定了金本位制，接着欧洲各国纷纷效仿，最终美国成为最后一个金本位工业国。金本位意味着黄金与货币挂钩，汇率由各国货币的含金量之比来决定。因此金本位制度下，货币的价值是稳定的，国家之间的汇率也是固定的，没有哪个国家拥有特权。一国想要增发货币，就必须要有足够的黄金背书。但伴随着生产和经济发展，黄金产量渐渐跟不上商品的增长和流通，这之间的差距越来越大，因此金本位也限制了一个国家，用货币政策平衡经济的能力。伴随两次世界大战和经济萧条，1971年布雷顿森林体系崩溃，尼克松宣布美元与黄金脱钩，金本位制度最终土崩瓦解，黄金与美元脱钩后，黄金市场大致经历了4个阶段：第一个阶段是1973-1980年，这期间金价上涨20倍，峰值850美元/盎司。第二个阶段是1981-1999年，这个阶段金价萎靡徘徊，整整横盘20年。第三个阶段是2000-2012年，行业洗牌金价飙涨，峰值达到1900美元/盎司。第四个阶段是2013-2018年，金价从过热走向疲软。如果用宏观分析师常用的分析方法，来探讨黄金的价格，我们拉出各种历史数据来对比，就会发现黄金价格的逻辑有迹可循。比如长周期来看，黄金价格的上涨与美债的增长趋势基本一致。如果某个阶段黄金的价格跑得太快，那么接下来就势必补跌回归。如果拉出不同的时间轴，我们还会有不同的发现。比如通过更短的数据周期会发现，美国的通胀保值债券（TIPs）价格，与黄金的价格保持一致。（TIPs收益率=国债收益率-预期通货膨胀率）不少人对此深信不疑，并靠着这些数据指标和历史曲线来决策投资。然而用“归纳分析”的方法去“预测未来”，真的靠谱吗？我们不妨深入历史，看看每个阶段的黄金起落到底发生了什么。首先来看第一个阶段，1973-1980年金价暴涨20倍，主要有三方面原因：1、黄金美元脱钩，抑制黄金的政治因素消失2、美元超发，后期引起严重的经济滞胀3、市场上的垄断炒作极度疯狂（参考亨特兄弟）我们来看看1978年的经济数据，当时的通胀超过12%，失业率高达10%，恐慌情绪蔓延，于是人们纷纷买入黄金避险。第二个阶段，1981-1999年金价萎靡横盘长达20年，其间经济牛熊切换、联储加息降息，甚至海湾战争爆发，都没能让金价再次回暖。这个阶段几乎所有的数据指标失灵，我们只能从上一轮极度炒作的行情，摧毁了市场信心的角度，得到合理的解释。第三个阶段，2000-2012年金价再次暴涨。一方面由于长期的横盘让行业加速洗牌，龙头金企获得了规模效应和更低的成本，并且对市场的供给把控更强。另一方面美国QE和中国的4万亿，又让市场的流动性大大增加。于是人们高喊着3000美元不是梦，让金价站上了1900美金/盎司的高点。第四个阶段，2013-2018年金价疲软，与美国退出QE并先后8次加息有关，黄金价格遭到抑制。同时企业的实际采矿综合成本上涨，即然探矿难，那就就通过并购来获取矿山，抵御低利润的疲软市场行情，于是我们又看到了头部大企业并购频发的情景。通过每个阶段的详细分析可以看到，金价的每次涨跌背后有货币政策、市场情绪、金企成本等诸多方面因素的影响。简单依靠单一历史数据的对比，来判断未来金价的做法是无效的。那么做为一个普通投资者，我们应该如何看待黄金呢？当然是把它当作一个普通的金融资产，全面地认清它的收益和风险。从收益的角度来看，黄金作为一种金融资产，它最大的问题就是：它本身并不能产生新价值。所以巴菲特称之为“不能下蛋的母鸡”。前面我们提到，黄金只有少量的装饰和工业用途，但这类市场需求非常有限。巴菲特曾经于2011年（也就是金价暴涨的那一年），在伯克希尔致股东信上谈到过黄金。他举了一个有趣的例子：假如我们将所有已开采的黄金,共计17万吨熔铸在一起,那么我们会得到一个边长约21米的纯金立方体，照当时的金价计算，这个立方体市值约9.6万亿。而我们用同样的金额，在当年可以买下，美国所有的耕地（年产值2000亿美金），16家埃克森美孚石油公司（年利润400亿），这之后还能剩下1万亿美元作为活动资金。100年内黄金立方体不会发生任何变化，但手中的土地却会产出无数农作物，上市公司也能通过经营并购产生资产增值，并派发可能超过万亿美元的股息。如果你是一个手握9.6万亿的投资者，你会选哪个？数据是支持巴菲特的，通过对200年来股票、债券、以及黄金市场的名义收益统计，可以看到：黄金的年化收益率只有2.1%，而股票的年化收益率则为8.1%。我们再来看看黄金资产的风险方面，乱世的数据更适合评价风险。从2018年至今用，用波动来衡量风险的话，如果A股5年期国债的风险是1，那么黄金的风险就是10，而股票的风险是20。黄金的风险仅比股票小一点，和国债完全没法比。当然在大部分时间里，金价的波动和股价波动的相关性近乎为0，所以黄金经常被当作平滑波动的资产配置。但最近的大跌让人们意识到，极端行情来临的时候，流动性不足，黄金也会沦为被抛售的对象。当然在很多人眼里，始终无法将黄金和其他金融资产等而视之。因为他们认为货币的超发，最终会导致信用货币走向失败。只有黄金这种无法再生的稀缺资源，才能保持价值。因此说到底，人们的恐慌情绪才是购买黄金的最根本原因。如果你不是一个末世恐慌主义者，那为什么要买入黄金呢？今天我们就聊到这里，欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。刚刚过去的一周,是我们见证历史的一周。周一开盘，作为大宗之王的原油，就上演了史诗级大跌的戏码，油价一次性跌掉30%，降幅创下20年记录，承包了所有人的看点关于石油为啥下跌以及抄底思路，我们这周在公众号的文章里已经讲过，而今天要聊的内容，是帮助大家更近一步地了解石油。作为二级市场的投资者，我们对金融工具的了解，不能只停留在八卦的层面上，有了知识武装才能更好地指导投资。在世界贸易领域，没有哪个商品可以与石油相提并论。20世纪70年代，西方世界最有权势的人物基辛格曾说过"控制了石油，就控制了所有国家"早在在三四千年前，人们就已经开始使用石油，当时的古巴比伦，也就是伊拉克一带，已经开始用石油沥青铺路。大国对石油资源的追逐，也早在大航海时代就开启。但石油工业的爆发，还要从第二次的工业革命开始。第二次工业革命把人类带入电器时代，电器时代的动力靠内燃机解决，内燃机的燃料就是煤气和汽油。石油由此成为工业社会的血液。为了更好地理解“工业血液”的内涵，我们可以从“吃穿住行”的各方面进行拆解。首先来看吃的方面，一个人一生平均“吃”掉551千克的石油。现代农业用来种植蔬菜的温室塑料大棚、用来保证生长效率的化学肥料都来自石油，我们用来吃饭的所有塑料餐具也都来自石油。再来看看穿的方面，一个人一生平均要“穿”掉290千克的石油，我们衣服中的合成纤维，比如说腈纶、涤纶、PU皮，都来自石油。合成的衣物染料也都来自石油。甚至是我们平时擦的各种护肤品、化妆品，也离不开石油，其中一种很重要的成分石蜡,就是从石油中提炼出来的，石蜡能让你的皮肤变得光滑。那么住的方面呢？人一生平均要“住”掉2780千克石油。我们的家装需要油漆、家电需要塑料外壳，房屋防水材料中需要建筑沥青，这些统统都是从石油中提炼的。出行方面就更容易理解了，人的一生平均要“行”掉3838千克石油。不仅交通工具需要石油作为燃料，车身的油漆、橡胶轮胎也需要石油制造，就连我们行走的沥青路面也都是石油铺设的。在很多人眼里石油不过是一种能源，但通过以上的分析我们可以发现：石油绝不仅仅是一种重要能源，更是一种非常重要的化工原料。石油作为能源是可以被替代的，但作为化工原料却无法被替代。难怪网红埃隆马斯克曾经说，“石油这么宝贵的资源，你们居然拿来烧？”。因为只有了解了石油才会发现，作为燃料大概是石油最末端的功能了。事实上新能源的成本并不高，并且对环境的破坏更小。既然石油这么重要，那么就很有必要，搞清楚这个资源到底有多少。地质学家对于这个话题其实是有争议的。石油的成因也分为“有机成因说”和“无机成因说”。 “有机成因说”就像我们初中地理书中讲的那样，石油是由5亿年前埋在地下的恐龙和藻类形成的。恐龙的尸体被掩埋后，经过几千万年的漫长的生化反应才能形成石油。由于动植物数量有限，所以石油资源也很有限。这一理论来自1956年，美国石油地质物理学家哈伯特的论文《石油峰值》。如今广泛被大众所接受。哈伯特认为“有机生成的石油储量有限，会随着人们的不断开采而很快枯竭”。“无机成因说”相对就非主流多了。它认为石油并非由动植物形成，而是来自地幔，并源源不断地向地球供给，是一种取之不尽用之不竭的资源。这套理论来自苏联，认为人类能获得的石油数量只与钻井技术和深度有关。长久以来这两套理论都无法彼此证伪。但一些中立的学者认为：不同的国家信奉不同的石油理论，主要是为了支撑一国的石油策略。比如说美国相信石油是稀缺的，因此为了争夺石油所作的一切非常手段，都是可以被理解的。包括发动战争、干预油价、不惜为页岩油的开采修改环境法案。而苏联鼓吹石油取之不尽，正是因为二战后为了摆脱西方能源的控制。激励科学家持续在"不可能"区域苦干钻研，并最终找到了丰富的石油蕴藏。2010年俄罗斯宣称，用无机深成理论和技术，钻井成功率达100%。我国曾经被冠上过贫油国的帽子，有一段时间，无机成因说也多次出现在国内的学术期刊上。关于石油到底有限还是无限，未来的事我们不说太远。无论是有限还是无限，石油的探明和开采都需要一定的技术支撑。起码在当前的技术能力下，石油的探明储量和产量这笔账是能算清的。截止2019年底，全球已探明的石油储量是1900亿吨，留有的可采储量1636亿吨。这些储量主要集中在中东地区、俄罗斯的远东地区以及海洋、美国和墨西哥。因此当代的石油版图，呈现出“三足鼎立”的局面。以沙特为首的OPEC、俄罗斯、美国爱恨交织、此消彼长、风云际会。每次油价的一涨一跌之间，就意味着背后三种势力的角逐。在三国时代著名的战役有，官渡之战、赤壁之战、夷陵之战。而石油三国之间引发的著名战争也有很多，几乎历次现代战争都与石油相关。1973年第4次中东战争爆发，苏联支持阿拉伯国家，美国却对以色列实施“五分钱救援行动”，基辛格施展了著名的“穿梭外交”，尼克松下令把美国所有能飞东西的都飞到以色列去。这严重激怒了阿拉伯国家。于是他们拿起石油武器，联合对美国实行彻底的石油禁运，原油价格短期上涨4倍，导致了第一次石油危机。1979年两伊战争爆发，伊拉克趁伊朗革命期间入侵，造成两国生产停摆，油价急涨。opec成员国趁火打劫宣布提高油价，高油价暴涨持续到1981年，形成第二次石油危机，西方国家陷入萧条。1990年海湾战争爆发，美国总统老布什为了保障所谓的“国家利益”，将伊拉克列入国际恐怖主义国家名单，出兵伊拉克打击萨达姆。战争导致伊拉克原油供应中断，国际油价飙升导致第三次石油危机。战斗民族俄罗斯这几年的仗也没少打，比如跟格鲁吉亚、叙利亚、乌克兰的开火，展现了骨子里的扩张性。这也使得美国很生气，于是直接开始了对俄罗斯的经济制裁。手段包括联合欧洲盟友，封锁俄罗斯石油销售渠道，以及与沙特做空国际石油市场，来压制俄罗斯油价。经济制裁让俄罗斯卢布贬值，经济萎缩，对此俄罗斯放弃了美元结算，放任卢布贬值，并最终拿起能源武器进行报复。因此我们也就看到了近期的油价暴跌，俄罗斯和欧佩克相互撂狠话，打价格战的名场面。其实激烈交锋的三国，看上去很凶残，实际上他们各自都有痛点。美国最大的问题是油质错配，轻质原油过剩但重质原油仍需进口。沙特经济单一，如果石油长期降价会直接影响财政收入。俄罗斯则面临内部分歧，一方面企业担心自己的市占率下滑，另一方面政府却希望能巩固opec+的关系。相信在未来，爱恨交织的三国杀还会长期演绎下去，毕竟大家处在不同的位置，基于不同的核心利益。但对于我们来讲，如今我们对此有了更多的了解，就能够处变不惊，甚至还能够从中获得收益。好了，今天我们就聊到这里。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。2018年9月份的一天，一图君的股票帐户里，突然多出来一些碧桂园服务的股票。仔细一查才知道，原来是持仓的碧桂园将物业板块拆分上市了。上市之后，碧桂园服务就一路上涨，我一直拿到它翻倍卖出，但没想到的是，卖出后的碧桂园服务涨得好像更欢了，直到现在，它已经翻了3倍，市值超过800亿港币。它所代表的物业股，也成了一股值得研究的新势力。物业公司赴港上市，集中在2018-2019年。彼时房住不炒的地产调控政策落地，地产公司面临融资难题，除了境外发债补充现金流之外，还有什么方式可以回血呢？拆分物业企业上市，可谓是地产企业的一步破局之棋。拆分出来的物业公司，它们的核心价值在哪儿呢?我们知道房屋从投入使用开始，就会不可避免地变老变旧。我在国外看到过一些百年的建筑，常常惊叹于它们看起来竟然如此整洁年轻。这其实正是物业的魅力。一个小区，一栋商业建筑，如果物业能够精心维护，那么即使历经百年也能焕发活力。一个物业管理良好的小区，它的房价自然就会上浮；而如果一个差劲的物业，把小区的环境搞得乌烟瘴气，房屋买卖的价格自然也上不去。因此物业的核心价值就是：房屋设备的保值和增值。物业是一项重要的服务，然而可惜的是，很多人并没有意识到物业的重要性。在地段、价格、朝向面前，物业总是无足轻重的，甚至不被列入考虑的对象。很多物业公司也并没有长远眼光，似乎并不想通过服务好业主，来赢得更好的口碑和更大的市场。业主每月交的物业费，主要被物业公司用来做物业的基础服务，比如保安、保洁、保绿、维保、客服。基础服务是个毛利率很低的服务，根据国内百强物业的统计数据，物业基础服务收入，占总营收的80%，但它的净利润率却只有5.6%。如果想从基础服务中挣钱，就只能不断地扩大管理面积。业主和物业的主要矛盾，也集中在物业的基础服务上。由于物业公司大多实行总额固定的包干制，也就是每平米收多少钱，严格按照国家规定的标准征收，盈亏自负，因此对这类物业公司而言，它们在小区的服务投入越少，利润才能越高。这样，物业公司就难免产生能省则省，服务逐年变差的情况。对于小区业主来说，置换物业的成本是很高的。想要置换物业，首先要成立了一个强有力的业委会，但群体管理是一个很难的事。因此我们常见的抗议方式，只是以拖欠物业费来表达。去年媒体就报道过一位浙江的业主，因不满物业的服务拒交了几年的物业费，最终被物业告上法庭。没办法，物业费还得交，于是他选择用600斤硬币去交这笔物业费，让物业的6个人数了4小时才数完。基本上所有的拒交物业费，都会以失败告终。因为只要物业想催收，就几乎没有它收不回来的帐。没节操的物业给你停水断电，有手段的物业约你法院见。业主要想提升物业的管理，真正的出路在于，提高自己的主动管理意识和水平。比如排除万难成立业主委员会，炒掉不能干好活的物业公司。这样才能产生驱逐劣币的长效机制，赢得更有效的市场，获得更好的服务。物业的商业模式中，除了前面提到的基础服务，还有增值服务。增值服务大概只占营收的20%，但它的净利润率却能到18.5%。比如说家政服务、社区金融、社区教育、房屋经纪、社区电商、开发商服务，这些都属于物业的增值服务。增值服务有时也会引发一些争议，比如物业在小区电梯里的商业广告，就属于社区空间运营的增值服务。就小区商业广告产生的经营收益而言，理论上应该是归业主所有，但很少有物业在安装广告前跟业主商量，事后给大伙儿分钱的就更少了。综合以上种种，我们可以发现：立足于物业的核心价值，不论是它的基础服务还是增值服务，都还有很大的升级空间。这就是我们从投资视角关注物业行业的重要原因。而投资物业的核心逻辑又在哪儿呢？如果你仔细观察过物业费，就会发现：物业是一门叠加增长的生意。什么叫叠加增长？举个例子。假设去年一家物业管理5个小区，今年增加5个，那么今年它管理的小区就是10个，它能收上来10个小区的物业费。因此今年这家物业公司的增长率就有100%。而假设一家房地产公司去年卖了5套房，今年再卖5套，那么今年卖房的收入也就只有5套，增长率是0。因此这也是为什么物业的市盈率，都要远高于房地产公司的市盈率，以保利为例，保利地产的市盈率是9，而保利物业的市盈率是75，因为大家愿意给确定性的生意溢价。前面我们提到，小区业主置换物业的成本是极高的，换句话来说，也就是物业的现金流是非常稳定的，并呈现出良好的抗周期性。无论经济是否景气，物业费一分都不会少，疫情期间，房地产企业受到严重冲击，但物业企业却在发挥重要作用，政府还要加大对物业公司的补贴。比如深圳市就率先宣布，按在管面积0.5元/㎡的标准，对物业企业实施财政补贴2个月。物业公司的增长同样也有确定性。不但有兄弟地产公司的新盘不断交付，更能通过上市融到的钱兼并收购，获得更多的管理面积。尤其是头部的物业公司，在增长上也更具确定性。分析师测算在2021年，物业行业市场规模将达到万亿。2020年全面建成小康社会的剧本已经写好，住宅和非住宅物业服务，都将得到激烈的整合。因此物业行业也将分化发展，出现强者更强的马太效应。前面我们提到，疫情期间不少企业受到重创，但物业却在这段期间脱颖而出，承担起社区防疫的重要角色。可以说疫情的爆发，凸显了物业的价值，也给了物业更多的机会。各大物业公司在拓展增值业务上，迎来了一个前所未有的好时机，抓住在移动化、智能化方面的部署将给未来的社区流量变现做好铺垫。比如疫情期间一些物业开发的APP，就实现了线上下单线下领菜，打通了O2O服务的最后一公里。新的一年，港股开始密集上市，物业股也受到了资金层面的热捧。即将上市的物业股有哪些呢？我们在文章中用图表的方式给大家列出了名称和进度。一半是海水一半是火焰。新一批物业股集体上市的同时，多个热门的物业股，也在最近遭遇大股东减持。比如绿地控股不到三个月，两度减持雅生活服务，直至退出了主要股东名单。对于股东的集体减持我们可以从两方面理解：1、地产回血目前的地产公司都处在超级缺钱的状态2、高位套现疫情期间物业股炒到了一个高位，这时卖出正是为了更好地为房企回血。雅生活服务曾在公告中提到，绿地的减持主要是基于企业持续的资金需求考虑，双方的战略合作不会受到影响，这仿佛是在强调：只要投资的核心逻辑还在，价格好的时候就可以干一票。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
大家好，这里是 闲画财经。最近的房地产行业有些热闹，但并不是因为销售火爆，而是因为恒大又当了一次带头大哥，全国75折挥泪甩卖，首付分期，无理由退房。这让不少人预测房企打折潮要开始了。不管恒大是真优惠还是搞噱头，起码房企的焦虑它不是装出来的。受疫情影响，不仅是中小企业日子难熬，高杠杆、依赖线下销售的房地产行业也不好过，成交量断崖式下降。据中泰证券发布的行业周报显示：2月7日-13日，其高频跟踪的40个大中城市一手房成交，增速同比下滑86%，二手房成交增速同比下滑70%。房地产的卡壳让地方政府也很忧虑，尽管央行放话，要保持房地产金融政策的一致性、连贯性和稳定性，落实好房地产长效管理机制，也就是说暂时不会给楼市放水。但不少地方政府显然已经扛不住了，多地给出了房地产刺激政策。比如南宁允许公积金买二套，河南调低首付比例，苏州取消现房销售和封顶销售。房企也在拼命自救，除了搞噱头做促销、探索互联网+模式，比如AR看房、全民经纪人之外，也在千方百计的融资回血。那么现在问题来了，对手握现金的人来讲，现在是买房的好时候吗？回答这个问题之前，我们先要搞清楚房价这个核心问题。国内的房地产自从1998年开始市场化建设，在过去的20多年里，就一直走在一个长牛的行情里。有时甚至可以用疯狂来形容。十年十倍的房地产，无论什么时候买似乎都是对的。然而大家有没有问过：到底是什么支撑着房价一直上涨呢？归根结底可以落到“城镇化”三个字上。城镇化体现在两方面：1、城镇人口的增加2、城镇棚户区的全面改造。中国的城镇化率从1998年开始超过了30%，而后以每年1.4%左右的速度增长，直到2019年提前完成了60%的城镇化目标。这意味着每年，大约有超过2000万人涌入城市。这2000万城镇新增人口，为房地产市场贡献稳定的需求，他们的购房比例，高的时候是24%，低的时候有12%。正是因为他们，市场里的供需关系稳定了，市场也就活跃了。除了新增人口还有城市建设，2005年开始城市建设试点棚改，当的棚改主要是实物化安置也就是俗称的“以房换房”。尽管以房换房不涉及市场交易，但间接也推动了房地产的投资。2015年棚改建设项目加速，开始推进货币化安置，也就是给拆迁居民直接发拆迁款。而补偿款的7成都被用来买房了，不少人拿着这笔钱做首付，从银行贷出更多的钱，彻底激活了房地产投资，房地产库存快速消化，房价被推动上涨。有人说货币化棚改实际上就是央行的定向货币宽松。因此城镇化的进程实际上，让需求和货币同时涌入了房地产市场。而在财富效应的带动下，房地产链条卷入了更多的利益方。高房价的背后由土地、税金、利息、利润共同支撑。土地和税金被谁拿走了，这部分不用说大家都知道。而土地的成本是不断在上涨的，以至于经常出现面粉比面包贵的情况。也就是平均地价接近平均房价，部分地区甚至地价高于房价。这个月，北京和上海的土拍，都拍出了非常不错的价格。利息是归银行的，房价越高银行的利息也就越多。除此之外还有各种金融产品，帮助银行分到更多的蛋糕。比如美国的次级贷，和国内的房产二次抵押贷、消费贷等等。利润归属房地产开发商，而其中只占小头的建安成本，又会归属到几十个相关行业。哪怕是只能跟着喝汤的建筑行业，都希望房子能够一直上涨。更可怕的还在后面，国内的家庭平均70%的资产，都配置在房地产上，房奴也被裹挟着为房价摇旗呐喊。房子已经成为了国内老百姓的财富基石，房价轻易是跌不得的。既然房价跌不得那么它就会一直涨吗？我们再来看看市场上的其他行业，房价和房租的上涨吸干了很多行业的利润。以至于疫情期间稍有空置，不少中小实体企业就面临破产。中国好房东式的短期减免租金，只不过是杯水车薪。长期来看他们不涨价都不错了，因为房东们其实也在亏钱。以北京为例，20年前北京的房租回报率有20%,但现在却只有2%。房租的收益只有2%不到，而房贷的成本却在5.5%左右，相当于房东每年亏损总房价的3.5%。如果想亏的少一点，房东就必须提高房租。但房租的涨幅又怎么跟得上房价的涨幅呢？因此房东想从房租上赚钱是没戏的，投资房产的回报只能寄希望于房价上涨。那么这样一来就陷入了恶性循环，房租回报率更低了。如果租金回报长期低于银行贷款利率，那么理论上讲房价就会下跌，当然这有一个前提：就是政府和央行要管得住钱，继续管控好行业资金。理解了以上的逻辑，判断后市就一点也不难了。短期来看，因为疫情的原因，市场上的购房需求受到压制。房企的促销和地方政府的刺激，会让房价在疫情后迎来一波小反弹。但从长期来看，只要现行的政策框架继续，城镇化保持它自有的节奏，房价就不会大幅上涨，幻想有过去10年的回报更是几乎没有可能。现在我们回到开篇的问题：当下是买房的好时机吗？答案当然是肯定的，但这主要针对的是刚需人群。如果你是想买房投资，那么则未必是个好选择。从国际经验来看，房价增速放缓的大背景下，资产配置从房产向金融资产转移，才是大势所趋。曾经在2014年的夏天，一图君与一位好友在北京望京的一角，就着一碗螺狮粉切磋了彼此对于投资的看法。回来后一图君就把几乎全部的积蓄投入股市，而朋友则买了一套朝阳的学区房。后来的故事想必大家也猜到了，那年牛市一图君没有跑赢指数，而朋友的学区房4.5万入手，最高涨到了10万/平。我的朋友从此幸福地背负了200万负债，而一图君在股市沉浮也精进了未来能用一生的本领。在1998年修订版的新华字典里，对“前途”一词的解释，举了这么个例句： 张华考上了北京大学,李萍进了中等技术学校,我在百货公司当售货员,我们都有光明的前途。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，不烧脑的投资逻辑。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。这一周，一图君的运气有些好，中签了一支新股，在集合竞价的时候卖出，居然赚了六位数。简直是打新生涯的罕见大肉，这支新股就叫做华峰测控。华峰测控成立于1993年，前身叫北京光华无线电厂，是个全民所有制企业，主营业务是自动化测试系统，年营收2个亿。听起来，这个公司并没有什么特别之处。但登陆科创板后受到热捧，市值超过200亿，市盈率200多倍。为什么呢？原来它的自动化测试系统，是用于半导体产业的，华峰测控有个半导体的基因。半导体行业股价崛起的标志，是去年夏天半导体50ETF上市。上市后，这支基金的净值稍作盘整，就一飞冲天，7个月完成了翻倍之旅。投资它的基民，都大幅跑赢大盘。半导体50ETF，是一支被动的指数基金。它跟踪的指数，叫做“中华交易服务半导体行业指数”，从它持仓的前10大权重股，我们可以看到，半导体产业链，可以分成3个方向，分别是上游支撑产业，中游制造业，和下游应用。上游支撑产业包括半导体材料和设备。材料和设备，技术壁垒都很高，我们的国产自给化率非常低。美国不断施压，阻止荷兰ASML公司出口的光刻机就是属于半导体设备；中游制造业包括集成电路的设计、制造和封测。设计和制造方面，门槛较高，也是国外巨头扎堆的产业，大名鼎鼎的英特尔、三星、台积电、高通、博通、联发科、海力士，都属于这个领域。下游应用主要是面向消费电子、工业、医疗等行业的专用芯片，比如存储芯片、指纹识别芯片、电源芯片等等。全球半导体10强，基本集中在产业的中上游，涵盖半导体材料、设备以及集成电路的设计和封装方面，而半导体50ETF的10大权重股，大部分属于产业链中下游的封测和应用芯片。总而言之，半导体行业的的确是一个高科技产业，他的技术高在哪儿，咱也不敢说，咱也不敢问。但我们从研发费用上窥探一二：如果半导体50ETF的10大权重股的平均研发费用是1块钱，那么：掌握核心科技的格力，研发费用是10块；没有核心技术的小米，研发费用也是10块；全球半导体10强，平均研发费用是40块；被美国疯狂围堵的华为，研发费用是170块；真•高科技公司，尤其是偏硬件的科技公司，公认有3个特性，分别是人才密集、技术密集、资金密集。高强度的人才+技术+资金，才能保证公司在激烈的竞争中不被淘汰，要想脱颖而出，更要有碾压竞争对手的持续投入。仅仅从资金这个角度看，我们的半导体top10，研发费用加起来，才相当于一个做空调的，似乎投入有点小，不怎么高科技。另外，即便是真的高科技公司，也不一定是什么好生意，股神巴菲特就从来不买科技股，在他看来，科技这条赛道，有几个显而易见的缺点：1、业务复杂：以科技冠名的公司多如牛毛，它们究竟生产的是什么东西，它们究竟是改变世界，还是像乐视一样，停留在用PPT让梦想窒息的层面上，这很难说清楚。2、创新窘境：科技路径，每隔几年就有一次大的变革，每次都压对路线，每次都不被别人颠覆，非常困难，基业长青更是做梦。就如诺基亚手机曾经人手一部，连续14年市场份额第一，但是在苹果iOS和谷歌的Android崛起之后，很快就被时代抛弃了。3、沉没成本：大量的资金投入，在技术更迭之后，很多都变得没有价值，盈利很难有复利式的回报。科技行业投入高，又有上面的诸多缺点，那么，是什么支撑着半导体50，为代表的A股科技公司，股价大幅快速上涨呢？这要从半导体行业地位说起。半导体属于科技行业的顶峰，国之重器，在历史上，每个重要的节点，都会被赋予重要的使命。抗美援朝时期，为了支撑军队电子通讯，北京电子管厂成立，这是当时亚洲最大的电子管厂，也是京东方的前身；50年代末期中苏交恶，国内推动半导体技术自主化，拉出了单晶硅和高纯度多晶硅；1996年，西方国家签订瓦森纳协议，对中国高新技术禁运，中芯和华虹加大投资，逆势崛起；加入WTO之后，信息产业部实施“中国芯”工程，扶持自主知识产权的芯片开发；最近两年，中兴和华为被扼制，国家提出“关键核心技术是要不来、买不来、讨不来的”， 股市投资，着眼点不是公司现在能赚多少钱，而是未来会赚多少钱。核心技术自主可控的预期下，以半导体为代表的科技股，有了良好的预期，所以股价开始上涨。A股的股价波动，大部分时候是靠估值而不是业绩推动的，容易从一个极端走向另一个极端。当股价涨到市盈率没法解释的时候，就用市梦率来解释，然后继续涨。另一方面，基金公司也在推波助澜。基金公司主要靠做大规模，收取管理费，来获得收益。所以倾向于在行情上涨的时候，扎堆发行产品。除了科技龙头ETF、芯片ETF、5G ETF、计算机ETF、半导体ETF等，还有大批主动性的科技主题基金。A股市场，每次行情走向高潮的标志，都是基金的疯狂发行，这次，会例外吗？“曲不停舞照跳”是你的选择吗？中国的半导体50会成长为世界的半导体50吗？我们评论区见。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融，我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。今年春节，一场公共卫生安全事件突然来袭，打乱了所有人过年、休假的安排，防疫和生活物资变得紧俏，进一步的封城和停工，让大量企业的生产经营陷入停滞。王思聪一晚上消费250万的K歌之王，开工第一天直接宣布裁员200人，准备破产清算了。对于这类事件，人们常常以“黑天鹅”来形容。黑天鹅这个说法是怎么来的呢？这就要说到17世纪之前的欧洲，人们见过的天鹅都是白色的，所以发明了“黑天鹅”这个词，用来形容不可能存在的事物。然而后来，荷兰东印度公司的威廉船长，在西澳大利亚的帕斯，发现那里的黑天鹅竟然是黑色的。这个发现传回欧洲，人们心中不可能出现的事情被证伪，而发现黑天鹅这个事情本身就是一次黑天鹅。后来，来自纽约大学的研究员塔勒布，把黑天鹅的故事总结成理论，他认为，黑天鹅事件有3点共性。1、意外性：也就是依据过去的经验，无法预测它的到来。2、冲击性：一旦发生，影响就会非常巨大。3、事后可回溯：也就是事情发生后，可以找到各种理由，来解释发生的原因。让我们举个例子来说明：2001年9月11日，美国遭受恐怖袭击，对美国造成2000亿美金的经济损失，2996人丧生。事发前，没有人认为其它国家会空袭美国本土，没有人意识到，“文明的冲突”会造成如此大的破坏。911事件就是一个典型的黑天鹅事件。塔勒布还创造了两个词，mediocristan和extremistan来进一步阐述他的理论。mediocrity和extreme，是平均和极端的意思。stan音译叫做斯坦，很多国家的名字，比如巴基斯坦、吉尔吉斯斯坦，都是斯坦结尾的。一般的书里面，把这两个词翻译成平均斯坦和极端斯坦。为了更容易理解，在这篇文章里，我们将它翻译成平庸的世界和极端的世界。塔勒布认为，在平庸的世界，任何东西都是平庸的，平庸的个体不会对整体产生任何影响。比如说人的身高就是个平庸的东西，任何人的身高都不会远超想象；任何身高特别高的人，并不会对人群的平均身高产生特别大的影响。我们平时统计的所有东西，都是平庸的，都属于平庸的世界。但在极端的世界里，个体能够对整体产生特别大的影响。比如说人的名望、财富等，都是不平庸的，或者说是极端的。比如统计全班同学的收入，如果马云是这个班的，那结果会大不同。黑天鹅只存在于极端的世界。那么再进一步，塔勒布认为，我们所处的世界，就是一个充斥着黑天鹅的极端世界。地震、洪水、雪灾、瘟疫这些自然现象，还有宗教的冲突、社会制度的变革，科技的进步，都会对历史产生巨大的影响。少数的几次更大型的黑天鹅事件，更是决定了历史的全部，比如小行星撞击地球恐龙灭绝，再比如猿变成人。然而，人们的认知和经验都假设这个世界是平庸的。人们习惯于平庸的生活，平庸的思维，对极端的黑天鹅全然不知。他还举了个火鸡的例子来阐述这一点。养鸡场里有一只火鸡，每天上午，主人都准时给它喂食，无论阴晴冷暖。于是火鸡乐观的预测未来：“主人在上午会给我喂食”。然而复活节前一天的上午，主人却把火鸡杀了，因为复活节人们要吃火鸡。塔勒布童年生活在黎巴嫩，他的祖父和曾祖父都曾经是副总理。意外的是，忽然而来的战乱，让国家从天堂变成地狱，他的家庭失去了财富和地位，一切化为乌有。也许正是这些经历，让他对黑天鹅有深刻的领悟。从塔勒布的理论来看，他像是一位学者或者说哲学家。然而实际上，他还有另一个身份，就是期权交易大师。他的投资策略，就是基于黑天鹅和极端世界的假设。二八平衡的投资策略，相信大家一定都不陌生。80%股票+20%的债券，定期平衡，非常稳健。塔勒布也信奉二八平衡，但具体的品种却不是股票和债券，因为他觉得股票和债券都是平庸世界的东西，不值得为此浪费时间。他的选择是，80%的零风险资产和20%的高风险资产。零风险资产可以保证大部分本金的安全，高风险的资产却能够一夜暴富。塔勒布喜欢选择期权作为高风险资产，他常常持有几百种股票的期权，这些期权在太平盛世都是废纸，然而一旦出现极端事件，这些期权就会成倍的回报。在大部分时间里，他都是在全球各地的咖啡馆里发呆，坐等黑天鹅的发生，因为他坚信自己的理论，坚信资本市场这个极端的世界，黑天鹅一定会降临，而资本市场对此不会有所准备。事实也正是如此，塔勒布等到了911和次贷危机的发生，极端行情让他大赚一笔。很多宏观策略的交易者，理念都和塔勒布一致，喜欢对未知的风险下注。认为黑天鹅是市场的一部分，如果市场没有黑天鹅，那才是最大的黑天鹅。历史证明，这种投资策略，确实行之有效，收益还不错。不过，这仅限于投资领域，如果打公共卫生安全的主意，发国难财，却不是什么好想法，因为我们作为国家的一份子，有些事远比赚钱重要。那么，对于这次突如其来的疫情，我们该做些什么呢？不妨看看塔勒布关于应对黑天鹅的建议：1、黑天鹅事件是不可预测的，但却可以预防。对于已经发生的事件，多吸取教训，查缺补漏；2、任何事情都要留有冗余，多留余地，不把所有鸡蛋放在一个篮子里；3、每次黑天鹅，虽然冲击很大，却也会带来新的机会，积极应对，抓住机会，才能反败为胜；在最后，一图君许下几个愿望：愿疫情早日结束，愿企业早日恢复运转，愿大家平平安安。我们一起加油！欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融，我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。今天我们来聊聊在家办公背后的生意。春节期间爆发的公共卫生事件，让全国的职场一族，都实现了长久以来的家庭梦想：起床即上班，不洗头不通勤，躺在床上打开电脑就可以把工作干了。开工第一天，超过2亿人涌入在线会议系统，开工会议上除了抱怨会议系统几乎瘫痪，大家还有些意外发现。比如：视频以后又重新认识了很多组里的女生。大家强烈呼吁要给会议系统加上视频美颜功能。其实，在家办公并不是什么新鲜事儿，国外早就就创造出了SOHO这个词。SOHO就是Small Office, Home Office，代表自由、弹性、新型的工作和生活方式，不受时间和地点的限制。IBM是最早实施在家办公的大型公司，早在上世纪80年代，IBM就允许员工通过远程工作站在家办公，通过会议系统和同事交流。2007年IBM全球40万员工，已经有16万在家办公。IBM的公司官网，曾经写着下面这段话：单单是在美国，在家办公计划就节省了，大约640万加仑的燃料，令二氧化碳排放量减少了5万多吨。追求自由、个性的IT巨头，纷纷加入SOHO阵营。Stack Overflow的调查报告说：美国有几十万程序员选择在家办公。但在家办公的风潮为什么没有继续普及呢？事情的转折点发生在2013年，江河日下的老牌互联网巨头雅虎，宣布取消在家办公制度。CEO梅耶尔称：办公环境，沟通和协作是至关重要的。一些优秀的点子往往会在走廊、咖啡厅的闲聊、同客人的会谈以及临时的团队会议中涌现出来。2017年在家办公的标杆IBM，在经历了连续20个季度的业绩下滑之后，也宣布取消了在家办公制度。告知员工必须在几周内回到办公室，要不就走人。雅虎和IBM，都把在家办公当作公司走下坡路的替罪羊。通过取消在家办公，赶走部分员工，缩减开支。他们面对业绩的下滑，却对企业经营模式的问题避而不谈。而有的公司却把在家办公，作为核心的商业模式，并走向成功,比如VIPKID。VIPKID作为行业独角兽，估值已超过300亿人民币。VIPKID的线上外教九成是女性，她们中的很多人，本身就是K-12甚至高等教育从业者，但由于家庭原因，不得已在家里照顾小孩。而同时，国内青少年英语培训市场增长迅速，预计2021年市场规模会达到2400亿，供给端和需求端都很旺盛，并且靠着宽带和4G的普及联接了起来VIPKID承担的就是联接者的角色，通过网络，地理和时间上的距离不再是问题，拿起电脑或手机，无论身处何处，都能轻松完成英语“教”和“学”。2018年飓风席卷美国东南部，VIPKID教师比莉的家被严重破坏，然而两个星期后她就拿起手机恢复了授课。比莉说：我居住的地方很多人失去了住房和工作，幸运的是两者我都有。VIPKID被评为全球最适合在家办公的公司，在YouTube上有超过10万个视频，都在分享如何进入VIPKID当老师的经验。VIPKID用事实告诉雅虎和IBM：在家办公本身没有错，问题的关键是，是否有匹配的商业运作。VIPKID的员工，都是和客户一对一开展业务。不需要线下资源，员工之间不需要太多协作，这种模式是最适合在家办公的。雅虎和IBM这种IT行业，同样不需要线下资源，工作规范化程度高，也适合在家办公。唯一要解决的，就是员工之间的协作。软件服务商把协作分解成4部分：即时通讯、文档管理、数据共享、任务管理。并据此设计了一系列功能，支撑所有参与者高效互动共享，并为管理者提供有效的管理工具。这一系列功能包括：视频会议、即时通信、在线文档、数据网盘、流程审批、计划管理等。微软多年前提出“软件即服务”，传统软件公司纷纷跟进，把应用软件迁移到网上，让客户通过网络，按需使用。现在的互联网公司，面对用户红利消失的局面，也需要开拓新的市场，开始尝试将内部工具在互联网上对外提供。传统软件和互联网，最终走到一起。他们给这种产品形态，起了个高大上的名字，叫做SaaS。在家协同办公，就是SaaS的一个重要应用场景。有人的地方就有江湖，更何况是传统软件和互联网两股势力，就在最近，他们纷纷高调宣布为了抗击疫情，让上班族无接触办公，免费开放在家办公产品。这其中包括：阿里钉钉、腾讯会议、头条飞书、华为WeLink、石墨文档、印象笔记、浪潮视频会议、电信天翼云会议、Zoom会议、以及ONES和Teambition的项目管理工具。2003年，非典疫情促成了京东和阿里，做为代表的电商行业崛起。这一回，敏锐的软件商同样希望不再错过。在特殊时期培育用户抢占市场，危机过后才会更加强大。软件行业的使命就是推动管理的进步。未来十年，在家办公能成为新的工作形式吗？企业的协同办公，能够不受时间和空间的限制，更自由，更有弹性吗？下周你还会继续在家办公吗？欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融，我们下期见。
大家好，这里是闲话财经。在上两期的内容里我们谈到，数学引领了华尔街的两次金融革命，投资走进了可以量化的新时代，然而一些基本面投资者对此却有不同的看法。巴菲特多次谈到，用过去股票价格的波动来衡量风险，毫无逻辑可言。股票真正的风险，来自企业在未来的经营（乐视出问题之前，能通过股价波动发现风险吗？）。巴菲特是广为人知的价值投资大师，一代股神。理解巴菲特，要从他的老师 本杰明•格雷厄姆说起。格雷厄姆出生在英国伦敦，年纪比道琼斯工业指数还年长两岁。为了追逐美国梦，在幼年时，父母就带他移居了纽约。格雷厄姆的母亲是一个股民，风格大胆激进，喜欢配资炒股，然而在1907年，旧金山地震引发股灾，道琼斯指数腰斩，他母亲把全部本金都赔了进去，这让他家陷入困顿。为了改善家庭的经济状况，格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业后，决定要找一份薪水丰厚的工作。在华尔街，格雷厄姆开始了自己的职业生涯。他从最低级的报价员做起，很快就转型为研报编辑、证券分析师；另一方面，他和杰里•纽曼联手创建格雷厄姆•纽曼公司，开始尝试代客理财，甚至发行了自己的基金，初始规模50万美金，只用了一年半时间，这支基金的净值就翻倍了。好景不长，美国“咆哮的二十年代”走到尽头，股市迎来了历史上最严重的一次股灾，尽管银行家买入美国钢铁等道琼斯指数的成份股，试图救市，然而效果是短暂的，最终道琼斯指数仍然下跌了86%，美国进入历史最严重的大萧条时期。在股市的下跌中，格雷厄姆并没有意识到危机真的来临，反而逆市操作，加仓抄底，甚至动用杠杆。很快，格雷厄姆就重蹈了他母亲的覆辙，资金亏损了80%，公司走到破产的边缘。幸亏纽曼的岳父出手相救，注资7.5万美金，纽曼公司才逃过一劫。面对事业上的挫折，格雷厄姆把自己的反思写成了一本叫《证券分析》的书，在书中，他强调本金安全是第一要务，任何时候都不要抛弃安全边际，应该以低于内在价值的成本进行投资，这里的内在价值，指的是公司的资产、利润和分红。美国咆哮的二十年代之后资本泡沫破灭，造就了格雷厄姆极度厌恶风险，追求安全边际的投资风格；而这种保守的熊市风格，反过来又成就了他，让他在大萧条时代挑选到大量廉价的股票。在安全边际的准则下，格雷厄姆进行了积极的投资，亏损逐渐得到弥补。在投资中，他坚持股债平衡的策略。在债券端，纯债的占比很少，更多的是并购/重组/清算/对冲/套利，因为这类资产具有固定收益的特性，收益又比债券要高。在股票端，他极度分散，持仓上百只股票，每只都是极度低估，甚至市值比净流动资产还要低。接下来的二十几年，他获得了14.7%的年化回报。投资之余，格雷厄姆又写了一本影响深远的著作，叫做《聪明的投资者》，书中着重讲述了如何做好的防御型投资者，如何与市场先生相处。格雷厄姆在哥伦比亚大学的一个学弟，在看到这本书后，来到纽约，决心拜格雷厄姆为师，学习投资，他甚至宣布放弃薪水加入纽曼公司，为格雷厄姆免费打工。这位学弟是谁，他又有着怎样的故事，我们下期接着聊。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。如果在各大投资社区搜索，这两年最确定的投资机会是什么，很多文章都指向同一个主题，就是港股打新。A股打新和可转债打新大家都很熟悉，投入少，回报稳定。那么港股打新又是种怎样的投资技能呢？今天就让我们来聊一聊。时间回退到上一次A股牛市前夕，来自腾讯的李华，和来自网易的巫天华，两个人不约而同的发现，国内居民的钱包越来越鼓，投资海外进行资产配置，可能会成为下一个风口。于是，李华创办了富途证券，巫天华创办了老虎证券，两家有着互联网基因的港美股券商诞生了。2015年A股的大牛市，以及对个人宽松的外汇政策，间接推动了港美股券商的大发展。美股长期慢牛行情带来的财富效应，吸引了一批又一批中产阶层加入出海投资的大军。然而内地资金蚂蚁搬家，出海投资的热潮，引起监管层的警觉，购汇、办卡、入金的门槛被逐步抬高，拥有一个港美股投资账户，变成了一件麻烦又高成本的事，券商推开户不再容易。这时候，新浪的华盛通和雪球的雪盈证券，才刚刚推出，就感觉到阵阵寒意。想让客户排除万难去开户，券商急需找到一个新亮点，稳定、持续、赚确定性强的钱，是首选。很快，“港股打新”被选了出来，承担这个光荣又艰巨的任务。虽然美国在IPO金额上长期领跑全球，但说起IPO公司的数量，港交所一直是世界第一的存在。港股打新，天生是一个高频率的投资项目，可以常年吸引投资者持续参与。另一方面，美股对中概公司的严格监管，让大陆的“独角兽”和“新经济”，更倾向于把港交所作为IPO的首选之地，排队上市的名单又长又耀眼，比如：众安、阅文、雷蛇、小米、美团、海底捞、新东方、百济神州、阿里巴巴、九毛九。。。顺理成章，投资社区也开始了港股打新的造神运动，花式赚钱的帖子一波接一波，有的手持大佬证参与国际配售，有的重拳出击融资10倍杠杆，还有更多的是开十几个账户的一手党。港股打新，真的像宣传的一样，是一门轻松稳定赚钱的手艺吗？打新过程中，有多少不为人知的困难需要解决呢？让我们从购汇、办卡、开户、入金、申购、卖出、出金这7个方面详细说一下。先说说【购汇】A股打新是先申购后缴款，港股打新却需要按照申购数量先缴款，打新账户不能是空账户，必须有一定量的资金，这个资金是离岸的港币。大部分人是没有离岸货币的，必须在大陆银行购汇。目前，每个人每年的购汇上限是5万美金，单笔购汇量稍大一些，就必须去银行网点办理。在购汇的时候，需要指明用途，这个用途不能选择投资，那选择什么理由去购汇，这是个问题。在来聊聊【办卡】外汇在境内和境外的银行账户、证券账户间畅通流转，一张境外银行卡是不可少的，大部分人的选择是香港银行卡。早期香港银行卡的办理门槛很低，一图君当年办理招行香港卡，办理门槛是5万人民币个人资产，后来，办理招行香港卡的门槛提高到500万人民币。香港卡只能在全国指定的一些大城市办理，办好的卡每个月要缴纳10～50港币的小额账户管理费，一段时间不使用，银行卡还会被冻结。接下来是【开户】开户是港股打新链条中，最简单的一步，通常动动手指就可以在手机上办好。简单不代表坑小，和大陆券商不同，港美股券商可没有什么三方存管制度，是存在跑路风险的。所以，在开户前，需要仔细考察一下这个券商的背景，尽量选择大牌券商。再来看看如何【入金】购得外汇，办好境外卡，接下来的工作是把外汇汇到券商指定的账户，这个动作叫入金。入金有两条路径：路径1：境内银行卡->境外券商账户；路径2：境内银行卡->境外银行卡->境外同名券商账户；通常来说，路径2更顺畅一些。汇款和购汇一样，要指明用途，这个用途仍然不可以是投资。跨境汇款要缴纳汇款服务费和电讯费，比如某行的费率标准是汇款费0.1%，电讯费80港币。入金成功后就可以【申购】了对于很多券商，申购一次新股，50～100港币的申购费是必不可少的。融资申购还要额外缴纳年化2%的利息。如果有幸中签了，恭喜一下，1%的经济佣金请先交一下，哦对了，还要交给香港证监会0.0027%的交易征费，交给港交所0.005%的交易费。接下来该是考虑【卖出】的时候了拿到新股后，可以在上市前通过场外市场卖掉，也可以拿到正式上市的时候卖。香港把上市前的场外交易叫做暗盘，想进行暗盘交易，先要看自己的券商是否支持。卖出的时候，要交给香港政府0.1%的印花税，交给券商0.25%的佣金，过户费和交易系统使用费也不要忘了哦。最后一步是【出金】终于卖掉新股，钱到了账户，这个时候离落袋为安还差最后一步，就是把钱从海外券商账户提现到大陆银行账户，这个动作叫出金。出金必须通过海外同名的银行卡中转，很多银行会要求证明这笔钱的合法性。“说，这笔钱是哪来的，我们是不允许境外投资的！”学会了上面的7门手艺，付出了全部费用后，并不能保证赚到钱。我们熟知的A股IPO，市盈率有着最高23倍的红线，制度导致价格扭曲，所以A股打新是低风险高收益的。但港股的新股完全是市场定价，理论上上市后，上涨下跌都有可能。申购哪支新股，申购多少金额，这是个问题。有人认为零售、医药、软硬件、专业服务、耐用消费品这些行业上涨概率大。但也有人偏好小市值、低估值、低股价、低公开发售占比、稀缺概念、英文名字的股票。还有人更关注甲乙组、基石投资者、顶头槌、回拨、绿鞋和粉表。一图君对最近两年所有新股的上市表现进行了统计，在扣除2%的申购及交易成本后，有56%的新股开盘是上涨的。加上一些基本的筛选条件，坚守纪律，有选择性的申购，70%的胜率可以达成。另一方面，港交所对中签率采用雨露均沾的策略，单帐户申购1手，中签率最优。想获得最好的中签结果，就是多开账户，每个账户都只申购1手。（传说中的1手党就是这么来的）总而言之，“多开账户，谨慎申购”是港股打新的制胜法宝。2020年，今日头条、蚂蚁金服为代表的独角兽，会选择在港上市。港股IPO，一如既往的精彩。港股打新，你准备好了吗？欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲话财经。上一期我们由《囧妈》互联网免费首播，引起的电影行业集体抵制，讲到了奈飞曾经也趟过这淌浑水，并顺藤摸瓜介绍了奈飞的由来与发展。今天我们接着聊奈飞是如何引火上身的。有了自制电视剧的经验，奈飞很快又开始进军电影行业，2015年，奈飞带着自己的电影《无境之兽》，来到戛纳电影节主竞赛单元，计划网络院线同步发行。却遭到了官方的强烈抵制。著名的导演佩德罗，阿莫多瓦表示：“我无法想象，颁奖给一部无法在大银幕上观看的影片。”因为按照惯例，所有入围的作品，无一例外都是在院线上映过的电影，之后，奈飞与戛纳交恶，戛纳执行了更为严格的新规，杜绝没有在院线上映过的影片，进入主竞赛单元。在那次的电影节上，奈飞遭遇嘘声一片，成为行业公敌。而这次的冲突，意味的奈飞的又一次自我突破，它绕开院线，网上播出的模式，摧毁的将不仅是院线，还有好莱坞的集体利益。好莱坞长久以来的发行模式，是奉行窗口期发行策略的，一般来讲，院线上映3-4个月，然后是付费点播6-8个月，之后有线电视1-2年，最后才是长期包月。这样的发行模式，能够保证内容盈利的最大化。然而如果观众要是习惯了，一开始就坐在沙发上看电影，以后谁来为烧钱的制作成本和高昂的设备买单呢？这跟《囧妈》在国内所遭受的电影行业联合抵制，如出一辙。以奈飞为首的网络视频，在全球颠覆了传统电视行业，而现在，电影行业也要成为他们的囊中物了，你说可怕不可怕？此后，内容厂商再也无法沉住气，动作最大的要数迪士尼。在奈飞进军戛纳的同年（2015），迪士尼悄悄在英国推出了DisneyLife，一个集老电影剧集、电子书、音乐、游戏为一体的视频APP，这可谓是米老鼠帝国布局流媒体的初步试验。2016年，迪士尼更频繁地向外界释放了竞争的信号，先是以26亿美金控股流媒体科技公司BamTech，2018年又以700亿美金收购21世纪福克斯，间接控股美国第三大流媒体公司Hulu。一切行动都指向了奈飞。2019年，迪士尼正式推出流媒体品牌Disney+，宣告流媒体业务成为其第一要务，不但集结了整个帝国的力量为此宣发，内容更是涵盖了你能想到的所有经典，包括迪士尼经典电影，皮克斯动画，漫威全集，星战全系列、以及国家地理。除了迪士尼，行业之外的异鬼也开始入侵，电信运营商AT&T斥巨资收购华纳，全美最赚钱的电视内容商HBO落入麾下，AT&T与HBO将在2020年推出HBO MAX，通过内容来消耗带宽和速度，成为5G时代的新玩法。终端厂商也入场狂欢，苹果宣布将在100多个国家推出Apple TV+，每个新购买苹果手机或电脑的用户，都能够享受在未来一年的免费TV+服务。流媒体居然成了科技巨头促销硬件设备的手段。面对巨头们的围追堵截，大量优质授权内容被抽走，让这个本已胜出的游戏，局面再次紧张起来，大家在尼尔森发布的数据中发现：奈飞播放分钟数最多的10大节目中，8部来自其现在的竞争对手，奈飞用户的观看时间有73%花在了非原创的内容上，而面对友商的集体倒戈，奈飞又做了哪些应对呢？1、加大自制内容的比重。2018年奈飞在内容上的支出超过120亿美元。2、加速全球化的进程。锚定自己的海外用户市场要占比80%。3、加强内容的本土化。全球扶持批量采购非美的本土内容，并与本土电信运营商合作。4、继续进攻电影节。拥抱颁奖季为自己的好内容宣传。面对日趋激烈的竞争，奈飞似乎处变不惊，并且给了一个非常文艺的评估意见：“这使公司的短期增长迎来了一些温和的逆风。”面对海外流媒体混乱的开战，我们无法预料结局。也许最后会剩下不止一个强者。但有一件事情是几乎确定的：一站式的视频体验面临终结，作为用户的你，准备好为几家平台同时买单了吗？欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好这里是闲话财经。今天我们要来聊聊互联网影视行业那些事儿。今年1月24日，网上突然爆出，徐峥的春节档电影《囧妈》以6.3亿卖给抖音，大年初一抖音将在网络平台免费播出的消息。消息一出，网络上的各种评论接踵而至。以傻白甜为代表的小红书用户说：“囧妈宣布免费，我们欠徐峥一张电影票，感谢徐峥桃红夫妇，您的行为太让人感动了，您是在为国家做事，加油中国！”之后不久，浙江省电影行业对此发表声明，表示：“这次的互联网免费首播行为，是一种破坏行业基本规则的行为，电影从业者坚决予以谴责。特殊时期，绑架民意，只有背信弃义，何谈共克时艰？”然而站在买卖签订的双方，徐峥和抖音看来，不可谓不是一场双赢。一方面，徐峥轻松到手6个亿，免去了24亿票房保底，也不用再考虑肺炎期间上座率惨淡的问题。另一方面，靠着徐峥囧系列的春节档大IP，抖音也是名利双收，反正也要宣传旗下的西瓜视频，宣传费比起6个亿只多不少。一切的观点，不过是屁股决定脑袋。观众看了免费的大片是高兴的，徐峥和抖音做了个一石二鸟的买卖是也愉快的，唯有院线吃了哑巴亏。有人问，为什么囧妈的免费互联网首播会引起整个电影行业的联合抵制？这其实一点儿也不难理解，在美国，这趟浑水早就被奈非（netflix）趟过了。闲话财经曾经写过一期关于奈飞的文章，如今再翻出来恰好可以回答这个问题。提起奈飞（netflix），不刷美剧的人可能并不熟悉。事实上，奈飞却是目前全球最牛的视频网站。在美国有一句俗语：let's netflix and chill。就如同我们在国内说“百度一下”一样，奈飞几乎就是网上看剧的代名词。用户在奈飞上看视频几乎是“一站式”的，因为它的内容储备绝对惊人，并且数量和质量并存，五六千部核心电影剧集，不低于700部的自制内容。一个人7×24小时不停看，也要差不多要4年才能看完。尽管为了方便理解，我们将奈飞称作视频网站，但资本市场对于奈飞的定位却是一家纯粹的科技公司，高峰时段，奈飞占据北美全网1/3的带宽，却能够给用户带来高清流畅的观影体验，更牛的是奈飞拥有几十亿视频用户评分的数据库，基于此，它研发出极具个性化的视频推荐算法，每年根据这些算法推荐而带来的收入超过10亿美元，推荐生成的观看量占据总观看量的80%。有了内容的护城河，奈飞的订阅用户增长非常快，20年来从未遭遇劲敌，在全球190个国家累计起1.5亿的用户，每个用户每月上交几十美金的订阅费。尽管如此，奈飞的订阅费仍然远低于有线电视台，因此它时不时还要涨涨价。陡峭的增长和科技的光环，让奈飞在资本市场风声水气，华尔街这几年最盛传的故事非特斯拉和奈飞莫属。上市至今，奈飞的股价涨幅超过300倍，市值一度超越迪士尼，几乎是坐上了影视帝国的铁王座。这样的成绩让圈外的巨头羡慕，也让产业链上的巨头感到危机，这个浑身流淌着颠覆基因的科技公司，似乎在不断突破自己的边界。在早期，奈飞不过是传统电视台的内容分销渠道之一，当时电视台的视频节目卖给奈飞，不过是意思性的收一笔版权费用，然而后来的事情大家也看到了 ，网络视频的用户越来越多，用户的习惯逐渐养成，电视台开始失去了自己的用户。等到老合约到期，新合约洽谈时，电视台终于反应了过来，开始坐地起价。对于狮子大张口的电视台，奈飞自然是不满的，他也意识到了自己要想继续发展，必须要在内容上占据更多的主导，于是2011年，奈飞开始发力自制剧，于是就有了《纸牌屋》的一炮而红。奈飞为了拿下纸牌屋，给主创开出了非常诱人的条件，一亿美元直接预订两季，并且免拍试播集。这是当时任何一家传统电视台都没法开出的条件。搞定了自制剧之后，奈飞从此不再只是电视台的网络分销渠道，而是成为了真正的网络电视台。奈飞的CEO ，ReedHastings曾喊出过一句著名的向电视台的宣战口号：“在HBO成为我们之前，先成为HBO”,此时的奈飞，已经有了与电视台正面较量的资本。有了自制电视剧经验的奈飞，很快又开始进军电影行业，并且成功的引起了电影行业的集体恐慌，成为了好莱坞巨头和院线的公敌。他是怎么办到的呢？我们下期接着聊。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。上一期我们聊到了学界，是如何对资本市场、以及投资行为进行科学分析的。由资产组合理论的提出，学界掀起了华尔街第一次金融革命，随后，学界再接再厉，又推出了期权定价模型。这个模型的魅力在哪儿？我们这期接着聊。就在马科维茨发表他的《资产组合选择》论文时，一个叫迈伦•斯科尔斯的十岁男孩，从加拿大搬到了美国哈密尔顿。斯科尔斯从小就对经济学兴趣浓厚，在高中时，他的父母就帮他开通了炒股账户。学业优秀的斯科尔斯获得博士学位后，进入麻省理工的斯隆管理学院，从事研究工作，在这里，斯科尔斯结识了他日后的搭档，哈佛大学应用数学博士，费舍尔•布莱克。斯科尔斯和布莱克，将研究方向瞄准了期权。期权的意思就是，在特定时间内，按照特定价格，买入或卖出一定数量物品的权利。期权的历史，可以追溯到17世纪郁金香泡沫的时代，荷兰人投机需求狂热，而郁金香的生长速度，难以跟上市场的交易速度，于是，一种被称作“风中交易”的买卖方式被发明出来。按照约定，卖家承诺将在未来交出特定种类与重量的郁金香球茎，而买家拥有买下的权利。在郁金香价格下跌时，大量买卖的约定无法完成，最终市场崩溃。郁金香泡沫破灭了，期权这种金融衍生品却传到美国，逐渐广为应用。但是，如何对期权进行估值，一直是金融数学领域最复杂的问题之一，长期困扰着投资者。布莱克和斯科尔斯，在对期权历史交易数据进行分析后，发表了《期权定价和公司债务》一文，给出了期权估值模型，并用两个人的名字命名，也就是著名的布莱克-斯科尔斯公式，简称B-S公式。巧合的是，来自麻省理工的莫顿博士，也在做着同样的事。三个人联手，对模型做了进一步的改进。依据这个模型，输入几个参数，就可以得到一个期权的估值。如果期权的交易价格和估值之间存在偏离，就可以去套利。听起来，发家致富的机会就在眼前，芝加哥期货交易所马上推出了16种股票期权，衍生品交易从此驶入快车道，华尔街迎来了第二次金融革命。斯科尔斯和莫顿二人，也被自己的模型所打动。毕竟，要想证明自己，最好的方式还是亲自去做。他们投奔所罗门兄弟的梅里韦瑟，一起创建了长期资本管理公司。他们管理的对冲基金，年化收益一度超过40%。闲话财经曾经在《疯狂套利的结局》中，详细描述过长期资本的故事，感兴趣的朋友可以搜索历史文章查阅。然而，好日子没多久，亚洲金融危机和俄罗斯债务违约陆续发生，席卷全球的金融风暴来了，长期资本的基金也不能幸免，净值迅速下跌了90%，最终被迫倒闭清算。巨星陨落，人们才开始进行反思。B-S 期权模型，假设数据的分布是两端低中间高的钟形曲线。而实际上，两端的数据往往不是那么低。换句话说，市场不是想象中那么完美，经常会有意外发生。在极端情况下，美好的公式往往不堪一击。另外，模型能做的，仅仅是给期权一个理论上的估值，而实际对期权出价的，是市场的参与者。当市场崩溃时，人性的疯狂，远远超出想象。尽管投资组合和期权定价模型有着不够完美之处，但学界的思考却把投资收益和风险的度量，变成精确的数学，华尔街从此进入金融数学的时代。对此，有个人却不这么看，他认为：用过去股票价格的波动来衡量风险，依然毫无逻辑可言，股票真正的风险名来自企业在未来的经营。他的观点，有什么根据吗？我们下期接着聊。欢迎关注 闲画财经 在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲话财经。上一起我们聊到了由道氏理论启蒙，围绕股价分析而产生的技术流派。基于历史价格而作分析的朴素思想，看似简单易懂，但实际上结果却不确定，没有客观准则，那么直接提出异议的学界，又会给出什么样的答案呢？我们这期接着聊。随着道氏、波浪、江恩等技术分析流派的兴起，几何、宗教、星相等奇怪的元素都被用来预测股价，和玄学无异。这时候，学界站了出来，对于资本市场和投资行为，给出了自己的观点。早在18世纪初，植物学家布朗就发现，花粉颗粒在水中会受到分子的不停撞击，每次撞击力量的大小、方向都不同，因此花粉会呈现无规则的持续运动。他把这个现象叫做布朗运动。金融学家认为，在数量众多的参与者共同作用下，股价就像花粉一样会不规则地游走。股票价格的每一步变化，都随机而独立，并没有对过去价格走势的记忆。技术分析提到的运行趋势是不存在的。举个例子来形容这一点：如果前方路上有100块钱，那早就被人捡走了。也就是说趋势会在瞬间兑现，不会有一个持续反应的时间。那么，如何科学投资呢？来自芝加哥大学的马科维茨给出了答案。马科维茨出生在一个犹太家庭，他从小就对物理和哲学兴趣浓厚。人生的转折发生在本科毕业后，他放弃兴趣，选择经济学作为硕士和博士的方向。学生时期，他就被邀请，加入考尔斯经济学研究委员会，这是一个产生了众多诺贝尔奖得主的明星团队。出乎很多人意料，马科维茨选择科学炒股作为论文的主题，研究如何把数学思想应用到股市。1952年，他把自己的论文发表在《金融学杂志》上，题目叫《资产组合选择》。在论文中，他提出如何度量预期收益和风险，如何构建最优的投资组合。他发现，很多投资者非常看好某一支股票的未来，那么从利益最大化的角度来看，应该全仓这一支股（比如说你看好茅台，那么为什么你不全仓茅台呢？）。然而事实并非如此，投资者往往会持有多支股票。他们更关心的，是投资组合整体的风险和收益。这样看来，投资活动，可以分解成两件事：1、如何度量风险和收益2、如何构建投资组合。在论文中，他提出用股价的平均数来衡量收益，用股价的波动来衡量风险。在此基础上，可以进一步计算出，一个投资组合的预期收益和风险。对于投资者来说，如果预期收益相同，会选择风险最小的；如果投资风险相同，会选择预期收益最大的。如果把所有可能的投资组合都画在一张纸上，那些综合了风险和收益的最优组合，会连成一条曲线。马科维茨给这条曲线取了个高大上的名字，叫做“有效前沿”。在马科维茨论文答辩开始两分钟的时候，评委就打断说：“我不觉得论文中的数学有什么错误，但这不是经济学论文。你这个不是经济学，不是工商管理，不是数学，也不是文学”。不过，最终他还是顺利通过答辩，拿到了博士学位。在那个大量依靠经验和直觉的年代，马科维茨的理论脑洞大开，把风险和收益，变成了精确的数学，投资者迅速接受了这个理论，并被引入到实际的投资当中。从此，金融数学的潘多拉魔盒被打开，华尔街掀起了金融革命的新篇章。就在马科维茨发表他的《资产组合选择》论文时，一个叫迈伦•斯科尔斯的十岁男孩，从加拿大搬家来到了美国哈密尔顿。斯科尔斯从小就对经济学兴趣浓厚，他的出现会带来什么样的故事呢？我们下期接着聊欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲话财经。上一期，我们聊到了查尔斯.道创立道琼斯指数的经过，并聊到道琼斯指数背后蕴含的伟大思想，道琼斯指数的创立，又能对后世带来什么启发呢？这期我们接着聊。道琼斯工业平均价格指数发布6年后，查尔斯•道把道琼斯公司和华尔街日报，卖给了波士顿和费城新闻出版社，几个月后，他在家中平静的离开了人世，有报道说，死因是神经衰弱引起的疾病。道留给后人的，除了道琼斯指数之外，还有一系列关于投机方法的文章。若干年后，华尔街日报的编辑，把这些文章整理成书，道氏理论就这样诞生了。道氏理论把市场的走势总结为6大定理，详细描述了短期、中期、长期各种上升和下降走势的形态。如果用一个词来概括整个理论体系，那就是趋势。道氏理论就是趋势理论，识别趋势、跟踪趋势、顺应趋势，是他的目标。理解道氏理论，重要的不是6大定理，而是理论背后的前提和假设：1、市场行为涵盖一切信息；2、价格永远沿着趋势运动；3、历史会不断重演。换句话说，在道氏理论看来，股票的基本面、经济的基本面、地区政治、突发事件、小道消息，所有的因素，最终都会反应到股价上。了解市场、预测后市，只需要股票价格这一个因素。股票的价格，会始终沿着上涨或下跌的方向前进，直到被某些因素破坏而改变。这个上涨或下跌的方向就是趋势。趋势分为长期、中期和短期三种。长期投资者只需要把握长期趋势，而短期投资者对短期趋势更关心。在华尔街的投资宝典里有句名言：“打开未来之门的钥匙隐藏在历史里面，未来将是过去的翻版”。因为人有着固定的行为模式，在同样的条件下，会做出同样的选择。所以，资本市场没有新鲜事，只是历史的不断重演。以3大假设为前提，投资方法变得简单易懂。只要按图索骥，用股价的历史走势刻舟求剑，就可以预知未来。以这个思维框架为出发点，衍生出了一系列投资策略，这些策略有一个共同的名字，就是技术分析。道氏理论开创了技术分析的流派。依托3大假设，一个叫艾略特的人，把股价的走势，总结为13种图形。他把这13种图形叫做波浪，这个理论叫做艾略特波浪理论，应用这个理论的过程叫“数浪”。波浪理论有个缺陷，每个人对照股价历史图形，数出来的浪各不相同。在学界看来，这种结果不确定、没有客观准则的东西，不能算作科学原理，只能归纳到艺术或玄学的范畴，中医和缠论也是这样。投资大师江恩，在玄学的路上走得更远，他在江恩理论中描述到，宇宙中存在着许多优美的自然法则，几何、宗教、星相，都可以用来刻画股价走势。比如，上帝用7天时间创造了世界，耶稣在死后7天复活，7和它的倍数就是周期中一个重要的转折点，股价运行的趋势可能会发生变化。据报道，他曾经25天获得10倍收益，他出版了十几本书来阐述自己的理论，还到处开班讲座，收费惊人。然而江恩去世后，他的儿子透露说，父亲根本没有能力靠交易为生，只能够编写一些教材来糊口。在那个年代，围绕股票的信息，只有股价公开透明，容易收集整理，对历史价格去做分析，是自然而朴素的想法。识别股价图形，简单易懂。所以技术分析拥有大批拥趸，传播广泛。所以，直到今天，在投资类的书籍中，技术分析的内容仍然是最多的。那么，对于资本市场和投资行为，如何从科学的角度来进行分析？学界的观点又是什么呢？我们下期接着聊。欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲话财经。上期我们聊到了投资圣杯的由来，从查尔斯.道创立道琼斯指数以来，寻找圣杯的游戏正式开始。那么道琼斯指数是如何诞生的，这个一百多年前诞生的指数又是如何延续到现在的呢？今天我们接着聊。时间回到十七世纪，得益于商业的强盛，荷兰成为世界上最强大的国家之一。荷兰人的船队来到美洲，花24美元强买下57平方公里的曼哈顿岛，并起名新阿姆斯特丹。没过多久，英荷海战爆发。荷兰人担心英国人从陆路进攻，在新阿姆斯特丹修建了一道城墙来防御。最终，荷兰战败，英国人给这个城市起了新名字：纽约，那堵城墙被拆除，只留下一个名字：WALL STREET（华尔街）。城市易主，但荷兰人的商业精神被保留下来，并发扬光大。美国独立后，纽约逐渐成为商业和金融的中心。纽约证券交易所在华尔街成立，一百多支股票可供交易，代表当时先进生产力的工业股票最热门。纽约成为投机客淘金的热土，很多年轻人怀揣梦想来到华尔街，来自康涅狄格州的小镇青年查尔斯·道就是其中之一，虽然他没有读过多少书，从小在家干农活，但他的梦想是成为一名金融作家。道和他的朋友琼斯，在华尔街创建了属于自己的公司，名字就叫道琼斯。道琼斯公司只有一个产品，一个叫做“客户下午信”的简单报纸。这个报纸只有两页，在每天股市收盘后发布，内容是股市相关信息的汇总。查尔斯·道发现，在那个野蛮生长的年代，虽然小道消息满天飞，投资者却没有一个工具，可以认知股市的运动，把握市场的形势。如果有个简单的股市晴雨表，看一眼就能对市场有个整体认知就好了。经过仔细推演和计算，他从最热门的铁路板块中，选出有代表性的11支股票，计算平均价格，“道琼斯铁路平均价格指数”诞生了。这个数据一经推出，马上获得华尔街的欢迎，金融家和投机客都喜欢它。道琼斯的生意越做越好，“客户下午信”改版成“”。查尔斯·道再接再厉，在1896年5月26日，推出 “道琼斯工业平均价格指数”，指数发布的第一天，收于40.94点。组成指数的12家公司，都是各个行业的龙头。道认为这个指数，涵盖更多行业，是美国工业时代的缩影，这些公司的股价，能很好的体现美国的经济和股市的晴雨。让我们记住这12家公司的名字：美国棉籽油、美国糖业、美国烟草、芝加哥电气、蒸馏公司、通用电气、拉克列德煤气、国家铝业、北美公司、田纳西煤钢、美国皮革、美国橡胶。道琼斯工业指数有很多缺点，比如成份股过少，比如基于价格平均的计算方式，比如早期一直无法处理股价复权，但它背后蕴含的伟大思想是无法取代的：1、通过一揽子股票价格计算出综合指数来反映市场整体；2、指数的成份股按照一定规则定期调整，不断把更优质的公司纳入其中，把落后的公司淘汰剔除出去。查尔斯·道虽然没有显赫的投资成绩，没有构建起伟大的金融帝国，道琼斯指数也无法预测股市涨跌，但道琼斯指数却一直延续下去，成为了美国市场上最悠久、最有代表性的指数。从指数发布那天起，寻找投资圣杯的游戏正式开始。道琼斯工业平均价格指数发布6年后，查尔斯·道把道琼斯公司和，卖给了波士顿和费城新闻出版社，几个月后，他在家中平静的离开了人世，道留给后人的，除了道琼斯指数之外，还有一系列关于投机方法的文章。这些文章又会给后人带来什么样的启发呢？我们下期接着聊。欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲话财经。今天是大年初一，一图给大家拜年了。在假期里，刷剧和读书永远是最好的陪伴，在这段时间，一图君会给大家推荐一些金融主题电影，也想与大家分享一些关于投资的历史，如果你恰好对此感兴趣，不妨关注闲话财经，趁着假期我们一起来充电。接下来的几期，我们要来聊聊投资圣杯的话题。常言道：有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有流派。但要论哪个流派武学最高，这恐怕是一个很难有定论的事情。金庸的小说里，也从来不会把武功最高的人奉为武林盟主，从此一统江湖。有道是：江山代有人才出，各领风骚数百年。如果把投资界也看作是一个有着十八般武艺的江湖，那么将其中激荡百余年的探索，汇编成系列文章，想必也是将一部精彩的读物。圣杯的话题要先从圣杯的由来讲起。公元33年，耶稣受难前的晚餐上，他赶走叛徒犹大后，拿起一个葡萄酒杯，吩咐其余的11个门徒，喝下杯子里象征他血液的红葡萄酒。后人认为，这个葡萄酒杯，因为这个特殊的场合，而拥有了神奇的能力，这就是圣杯。圣杯这个词，被很多领域广泛的使用。在投资上，能够持久赚钱的方法，被称为圣杯。注意，这里面有两个条件，一是赚钱，二是持久。有些方法，可能在短期赚到大钱，但却会随着方法的广泛应用而失效，那么这种投资方法，就只能算是一个短期的机会，而不是圣杯。人的本性生而逐利，从资本市场成立之初，对投资圣杯的探索，就没有停止。资本市场的历史，就是不断寻找圣杯的历史。1895年，查尔斯•道 创立了包含11种股票的道琼斯指数，每天发表在《华尔街日报》上，道琼斯指数成为代表美国经济和资本市场的晴雨表，寻找投资圣杯的游戏正式开始。20世纪初，代表技术分析的道氏、波浪和江恩三大理论登场，他们相信市场行为涵盖一切信息，相信价格永远沿着趋势运动，相信历史会不断重演。学界也不甘寂寞，先后提出投资组合理论和期权定价模型，把投资收益和风险的度量，变成精确的数学，华尔街从此进入金融数学的时代。借助学界的数学模型，和先进的计算机系统，量化投资开始兴起。更多更广泛的数据被挖掘和分析，投资决策和评价都通过机器做出，人主观的影响降到最低，投资成为稳定、系统、快速、有纪律的行为。基本面投资者却认为，成功的投资决策，从来不是通过敲计算器能够得出的，真正靠得住的，还是对企业的深入分析。有护城河的优质企业会持续为股东创造价值，这些价值日积月累复利回报，长期的收益是惊人的。全球经济动荡的时候，长期持股的投资者免不了大幅回撤，在全球范围内，对经济和政治下注的宏观策略脱颖而出，收益颇丰。他们从一个市场移向另一个市场，从一个机会移向另一个机会，持有股票、债券、商品和货币的多头或空头，动用杠杆。他们灵活且多变，被称为“纯粹的投机者”。投资方法和资本市场总是相伴而行。寻找投资圣杯的同时，资本市场也在不断进化。监管更严格，规则更完善，制度更透明，工具更齐全，价格更有效。这些反过来，又会促使投资方法不断改进升级。耶稣两千年前用过的杯子，我们永远不可能知道它的真实模样；技术分析、数学计算、量化、价值投资、宏观策略，哪个投资方法会笑到最后，投资领域的圣杯，真的存在吗？我们下期接着聊欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。今天我们要聊的是医药行业，最近一周，由于新型冠状病毒的蔓延，大家谈之色变。医药板块也在这段时间里表现强劲，即便是在刚刚结束的一轮集采中惨遭淘汰的公司，或者是公布业绩大幅不及预期的公司，也跟着鸡犬升天，集体上涨。然而对于普通人来讲，医药行业是门槛比较高的行业，我们往往不了解它，但是又没有人能够离得开他。因此我们不妨对这个领域保持关注和探索，这样不仅能够指导投资，关键时刻说不定还能救命。如今研究医药行业，其中发展最快、门槛也最高的细分领域，就是生物医药了。最近几年，生物医药在全球市场都表现的及其火爆。2018年全球药品销售排名TOP10 的名单里，生物医药就占据8个，生物医药的全球市场规模已经超过了1700亿美元。难怪连巴菲特都说：“我不知道如何挑选医药行业的赢家，但我确定生物医药是门好生意。”那么什么是生物医药呢？简单的来讲，生物医药产业由生物技术产业，医药产业共同组成，我们经常听到的：酶、细胞因子、血制品、抗体、疫苗、激素都属于生物医药的范畴。伴随研究的深入，我们的药品也经历了从天然药物，到化学药物，再到生物药物的发展。那么相对于化学药物，这些年发展起来的生物药好在哪儿呢？我们以治疗癌症为例，对比看看化学药物和生物药物的工作方式有哪些不同。谈到癌症大家常常有一个认知误区，就是误以为癌症细胞是不健康的细胞，可是实际却恰好相反，癌症细胞反而是那些最健康，最有活力的细胞，因为太过活跃而无法正常代谢，所以导致了癌症。治疗癌症的传统方法是化疗，化疗就是利用化学药物，抑制、杀死癌细胞，在这个过程中，化学药物是不具备识别性的，正常的细胞和免疫细胞会跟着一起被杀灭。所以化疗也是一个杀敌一千自损八百的治疗方案。而生物药又是怎么治疗癌症呢？研究发现，人体内的T细胞能够识别并攻击肿瘤细胞，但肿瘤细胞也很狡猾，他识别到T细胞上有个蛋白叫做PD-1，于是便伸出一个PD-L1蛋白与之握手言和，受体和抗原结合后，就会开启免疫逃逸的过程，T细胞的活性被抑制，识别不出来肿瘤细胞，并最终被诱导凋亡。轮到生物药中的抗癌神药PD-1登场了。他的作用就是在T细胞和肿瘤细胞之间，伸出自己的两只小手，分别接管T细胞的PD-1受体蛋白，和肿瘤细胞的PD-L1抗原蛋白，这样T细胞和肿瘤细胞之间的握手言和就被阻断了，T细胞重新恢复了活力，又能正常攻击肿瘤细胞了。利用生物自身的免疫系统抵御疾病，这就是生物药的工作原理。相对化学药物，生物药物更靶向、更安全、更有效。当然，这也意味着生物医药领域的壁垒更高。一个创新药从研发到上市一般要8-10年的时间，平均的成本是10-20亿美金，而成功率却只有5%-10%。一旦生物创新药研发成功上市，就会带来巨大的销售回报。而一旦临床试验失败，则瞬间血本无归，股价上天堂和下地狱只在一线之间。高投入、高风险、高回报成了生物医药行业的投资特点，也吸引了巨额资本涌入。一级市场催生了一大批创新药企，市值不断攀升，也为二级市场带来了很多投资机会。但如果想从这个行业赚钱，基本的投资逻辑先要搞清楚。对于生物医药行业而言，成长和创新是投资的核心关注点。在成长性上，业绩增长、预期研发增长、以及并购增长都是成长的重要因素。创新性则主要指的是企业独立研发能力，大家知道生物药分为原研药和仿制药，在带量采购政策出台之前，国内的仿制药企业长期具备超额利润，在盈利能力和业绩的持续性上，相对于国外的仿制药企业具备更多的优势，比如说人口优势，因此这些企业在前几年也享受了估值上的溢价。但随着政策上明确压低过期原研药和国内仿制药的价格以后，仿制药的超额利润会被逐步挤压，估值溢价也会逐渐消失。而作为原研药企，在保持专利期内的定价能力和超额利润的同时，在专利期后也有着更多的竞争优势。2015年以来，一系列激励国内创新药研发、提升临床试验产能，加快上市申报审批的政策陆续落地，不少大型成熟药企也纷纷向生物科技、创新药领域渗透，大量的投入研发，重视在2、3期临床管线的排布。由于研发的基因需要长期打造，所以今天再去转型为时已晚，一方面伴随行业集中度提高，多条赛道上的细分龙头企业估值快速提升，销售能力强的大药厂如恒瑞医药，以及研发驱动的生物科技公司如百济神州，已经不断胜出。这两类企业都可以作为我们投资的重点。另一方面，机构视野之外的高性价比公司也值得挖掘，投资他们更像是早期风投，虽然有些还没有盈利，但临床试验的结果或未来被并购的机会，会让股价起飞。除此之外，行业中“卖铲子”的公司，比如临床CRO（也就是临床试验的外包公司，不对临床试验的成功结果负责）、以及医疗服务、医疗器械、大药房等非药领域也存在着结构性的机会。既想分享行业的成长又想降低风险，更稳妥的方式是购买相关的指数基金，投资国内的生物医药ETF，投资海外的广发纳斯达克生物科技，都瞄准了相关领域，相比而言，国内的生物科技相对还比较弱，所以更推荐投资海外的相关基金。更保守的投资人，如果觉得目前投资生物医药还太早，也可以考虑投向大型成熟药企，这些药企或多或少都涉足了生物医药，比如投资海外的广发全球医疗保健，净值表现稳健，持仓分散，也是可以考虑的品种。无论我们选择投资成熟的大药厂，还是激进的生物科技，企业在趋势领域的创新管线排布，都是重要的参考标准之一。欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。今天我们要来聊一聊赚多少钱可以炒掉自己的老板，这个话题,基于最近了解到的一个新词：FIRE。最初听到FIRE，一图君还以为这是关于中年人被炒鱿鱼之后的鸡汤，仔细了解之后，才发现原来FRIE居然是鼓励大家主动炒掉老板的意思。FIRE，完整的意思是 Financial Independence & Retire Early，也就是财务独立，提早退休的意思。FIRE运动兴起于美国，近些年来在美国的80、90后里极为流行。毕竟当下的社会越来越粘稠，阶层流动越来越困难，当大家发现很难靠打工改变命运这个真相时，年轻人于是开始放弃了对财富的激烈竞争，变得佛系起来。FIRE的核心思想有两点：1、跳出消费主义的陷阱，告别物欲，降低生活成本。2、迅速攒够能够创收的财富，靠被动收入支撑生活。在各国，FRIE运动有很多现实的执行版本，一些人践行瘦FIRE，也就是极度节俭，不必须花的钱一分不花，将支出压低到极限。一些人实施肥FIRE，也就是不断通过投资来增加财富，尽量让自己的退休生活维持原来的体面。此外还有咖啡师FIRE，比如去星巴克做兼职，顺便领一份社保。但不管实行什么样的FIRE，都意味着通过开源节流，平衡生活，来摆脱耗时费力的工作，从而让大家对工作有选择权。换句话来说也就是：我工作是因为我想工作，而不是被迫为了生计而工作。然而到底攒够多少钱才可以FIRE呢？不同的家庭会有不同的答案，但有一个比较公允的计算方法，叫做“三位一体”理论。三位一体理论最早是由德州三一大学的三位教授提出来的，是一项关于退休的研究。这项研究假设退休投资组合，也就是股票+债券的退休金资产，需要持续30年。那么：如果投资组合在不到30年内就用尽了，则退休计划失败。而如果在30年后仍然有未动用资产，那么退休计划成功。为了验证假设，他们回溯了美国70年的退休投资组合情况。在回溯中，教授们以标普500作为股票的参照，以美国国债作为债券的参考，考虑到了不同的投资组合形式，比如50%股票+50%债券，25%股票+75%债券，单一持股，或者单一持债等组合情况，在考虑通胀的情况下，发现在情况最好的30年里，每年使用10%的提取率，所有组合的成功率都是100%，也就是说退休本金的期初值和期末值几乎不会发生变化；而在最糟糕的30年，最大的安全提取率只有3.5%；因此综合来看，当退休金提取率在3%-4%时，无论退休投资组合的股债如何配比，30年内都几乎不可能耗尽所有的退休金。因此得出结论，并衍生出著名的“4%安全退出法则”。4% 法则认为：如果每年的开支不超过退休金期初值的4%，那么你就可以退休了。比如说你每年的花费是1万美金，那么退休前，你需要存够25万美金。换句话说，也就是当你提前存够了25年的开支，基本上你就可以退休了。然而4%原则有自己的局限，比如说它是基于30年的假设，如果退休期超过30年，那么这个法则就失灵了。根据美国对65岁老人生活在不同年龄段的概率调查，男性大概有25%的可能性会活到91岁，女性则有25%的可能性会活到93岁，那么这部分人就会面临长寿的风险，4%法则也受到了很多的批评和质疑，比如说它只考虑了投资回报的不确定性，却忽略生活支出的不确定性，比如一些极端情况，金融危机、自然灾害、疾病医疗等。如果遭遇了地震，这时候你又没有保险，那么就会面临要额外支出一大笔钱去修房子、住院治疗等等。为了回应这些质疑，4%原则也在2018年进行了更新，增加了2017年以前的数据回测，这部分内容，大家可以上网去搜索，2018年的三位一体研究速查表。尽管没法避免有坑，但客观的来讲，4%原则依然给退休金的计算，提供了非常有价值的参考，所以它也被FIRE运动奉为制定退休预算的标准。对于FIRER们来讲，提前攒够25年的开支，仍旧是一个不小的挑战。以坐标在北京的一图君为例，每个月的开支大概是2.2万，如果想要提前退休，起码要有660万的存款。以北京的平均工资12.7万计算，不吃不喝52年才能FIRE，这怎么好像比工作到法定年龄退休还要惨呢？其实这里面有两点认知上的陷阱：1、FIRE不意味着停止工作，而只是为了摆脱为了生计而工作。2、工作到法定年龄退休，并不代表着退休后就可以衣食无忧。因此，想要真正践行FIRE，就必须开源节流。节流意味着减少开支，最大化节俭，这样才能快速降低你的退休数字，比如说一图君可以卖掉房子，每月减少1w块钱房贷，那么这样的话，攒够360万就能安全退休了。很多成功FIRE的家庭，都从大房子搬到了小房子。把新车换成了二手车，扔掉低频使用的非必需品，购物一进一出，这样储蓄的压力就会大大缓解，离FIRE的目标也就更近了一步。当然增加自己的收入也非常重要，通过副业增加收入是方法之一，在FIRE的相关社区里，大家会很乐意分享各种神奇的副业，主流来讲有共享经济 、知识变现等。共享经济包括大家耳熟能详的Airbnb、Uber，知识变现包括、askwonder等。这些商业模式在国内都有对应的产品。增加收入的另一个方式，就是通过投资理财，让钱生钱。有过投资经验的朋友，大概都能发现，钱其实是你的好员工，比你更像一个工作狂，一旦找到了正确的投资方式，你休假的时候，钱还在努力地工作。对投资感兴趣的朋友，可以关注闲画财经，解锁更多投资技能。伴随着最近几年，FIRE运动从美国流入国内，主流社区上也出现了很多质疑的声音，讨论的焦点，就是FIRE在国内是否适用的问题，一方面大家认为国内的通胀更为严重，另一方面我大A股的波动也明显比美国股市要大，那么在中国提前退休，现实吗？回答这个问题，如果仔细看了前面关于FIRE理论基础的介绍，应该心里会有一个大致的预判。抱着好奇心，一图君也参照三位一体理论，对A股29年的历史做了回测，结合通胀，发现我们29年的安全提取值，大概是9%；如果只计算近25年的话，那我们的安全提取值大概是6.5%，也就是说，按照9%提取值计算，大概提前攒够11年的开支，我们就能够在国内提前退休，炒掉老板了。然而这个推论显然不靠谱，一是A股的历史存续期太短了，二是中国的居民资产配置里几乎70%的资产都是房产，单一依靠股市去预测怎么能采信呢。实际上，FIRE运动真正吸引人的，不在于退休金组合如何制定，而是在于他对于生活理念的重新思考，它指引我们摆脱被欲望奴役的人生。FIRE的过人之处，还在于它的系统性，FIRE运动是一个目标清晰、路径明确、方法多样的系统工程，参与者、分享者也非常多，深度的参与FIRE ，最终都被锻炼成知道如何省钱、知道如何挣钱，更知道如何利用好钱的那类人。有一项针对142个国家23万人的调查，显示只有13%的人真正热爱他们的工作。就像布拉德皮特在电影《搏击俱乐部》里说过的那样：“我们总是在做着自己憎恨的工作，买着那些我们根本不需要的东西”。所以，如果你也是那不幸的87%中的一员，不妨考虑一下改变，认真了解一下FIRE。欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
大家好，这里是闲画财经。上期我们由特斯拉在中国建成超级工厂，量产降价，聊到了由特斯拉带来的确定性机会。并由此谈到了，作为特斯拉国内电池供应商的宁德时代，是怎么一手创立，并成为独角兽，登陆资本市场的。在较为宽松的环境中，宁德时代疯狂扩张成为全球市占率第一的企业，登顶王座之后，它还会继续不断突破自己，成为一家伟大的公司吗？我们这期接着聊。任何事物总有两面性，当初白名单对国内企业提供了保护，却也导致了这些企业的盲目扩大，扩大产能就能换取更多的补贴。在这个过程里，提高核心技术这件事却被很多企业仍在了一边。终于有一天，动力电池白名单被取消了。2019年6月21日，工信部宣布废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》，新能源补贴的潮水退尽，车企开始挤压成本到电池厂商，于此同时，松下、LG、三星也重新进入了市场。宁德时代野蛮生长的好时光从此结束，毛利率连年上涨的历史告一段落。充分的竞争面前，数据逐步滑落。我们来看按它最近几年的毛利率，从2016年的43.7% ，一路下滑到2018年的32.79% 宁德时代的利润空间不断被挤压，更残酷的是，如果行业景气度不恢复，毛利率不会见底，净资产收益率也会同步下滑。然而宁德时代发展的步子没有停下来，装机量和市占率还在持续上升，行业地位暂时没有被动摇。我们可以从2019年上半年的装机量统计中看到，宁德时代已然与北汽、吉利、上汽、长安、长城、奇瑞、东风、广汽等国内车企保持了良好的合作关系，并在北汽、吉利、上汽的装机量中占据绝对的主力。现在的宁德时代，市值超过2000亿，股价100以上，我们应该如何评价他当前的股价呢？分析师预测，未来一年，他的市盈率将是现在的81%，换句话说，如果市盈率不变的话，股价就会有23%的涨幅（1/81%-1=23%）。但经过一图君的实际测算，光是跟特斯拉的合作，可能就会给宁德时代带来20%的净利润涨幅，也就是说，如果市盈率不变，那么光是特斯拉的合作，就将给股价贡献20%的涨幅，分析师预测23%的总涨幅还偏少了。我们稍后会详细聊到这笔帐是怎么算出来的。当然，分析公司的股价往往是不靠谱的。因为短期的波动无法预测，市场的情绪也会左右股价。但分析一个公司是否是好公司，一个行业是否是好行业，那么就容易得多了。我们可以从4个方面着手展开分析：1、行业前景 2、管理层3、成功归因4、竞争力。从行业前景来看，毫无疑问，新能源是一个广阔而光明的赛道。因此才吸引了上百家造车新势力。但这个赛道也是昂贵的。全球汽车零部件巨头博世，因为无法承受巨额资本投入，也只能浅尝辄止。但从这个市场的格局来看，后端的玩家已经开始逐渐退出市场，尖瑞沃能18年来，股价累计下跌近80%，沃特玛对外欠债近200亿开始了破产清算。马太效应下，领头羊的位置将坐享更多机会。再来看看宁德时代的管理层，宁德时代的高级管理层，大部分都有15年以上的电池行业经验，8个人从ATL追随曾毓群，团队专业度和稳定性是很高的，从曾毓群创业的历史结果来看，成功率也是很高的。但在一图君看来，一个公司的成功应该构建在在能力的基础上，而不是市场机会的基础上。市场给饭吃是好事，但也要考虑如果市场变差了，还能不能吃上饭的问题。宁德时代的上半场，因为政策保护、宝马站台，以及友商失策，而站在了机会的风口上，在充分竞争的下半场，他也迎来了一些确定性的机会，比如国产特斯拉将采用它的电池。特斯拉model3的电池，在2020年，成本大概会降到115.88美金/kwh,国产model3标准版的电池是50kwh左右，那么理论成本就是每辆车5794美金的成本。如果初期，特斯拉和宁德时代合作，15万辆产能将给宁德时代带来的营收就是60亿人民币。根据最近一年宁德时代的利润率，保守估计60亿营收会贡献6个亿的归母净利润，相比2018年30亿的净利润而言，增加了20%，也就是说，和特斯拉这一个合作项目，就可以为宁德时代增加20%左右的利润。此外，根据以往的经验，特斯拉产能爬坡速度非常快，50万的产能，很可能明年就能达到，如果这部分也成为宁德时代的囊中物，那么他的业绩更是不容小觑。但是，这些机会并不意味着宁德时代在充分竞争的下半场，拥有了甩开竞争对手的能力，直面松下、LG、三星3位巨头的进攻，一点儿也不能掉以轻心。一个伟大的公司无一例外都有一款伟大的产品，遗憾的是宁德时代并不拥有称得上伟大的产品。在充满了变数的市场，很容易因为技术变革而被淘汰。和国外巨头比起来，宁德时代从技术到成本都并不占优势，瑞士方面的研究报告称，在能量密度上，松下的21700电池，单体密度可达340wh/kg，宁德时代目前为300wh/kg。在成本上，松下电池成本为111美金/kwh,宁德时代的成本均超过了150美金/kwh。国内曾近封闭的巨头比亚迪，也开始开放电池的对外供应，例如长安的e-rock采用的就是比亚迪的电池，比亚迪还将推出“超级磷酸铁锂”，一定程度上克服了以往磷酸铁锂能量密度过低的缺点，并且相对宁德时代选择的三元锂，成本更低，寿命更长，安全性更好。现在已经有厂商对磷酸铁锂电池包报价800元/kwh，三元锂的电池包则依然在1000元/kwh以上。眺望机会，我们往往是乐观的，但竞争面前往往又是残酷的。宁德时代会在新能源时代，继续高歌猛进，走向成功甚至伟大吗？咱们评论区见。欢迎关注闲画财经在微信的同名公众号，一同了解好玩的财经话题，探秘新金融。我们下期见。
