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<p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>其实，</span><span>二级市场投资本质是“比较的过程”</span><span>。</span><span>五年前看PD-1，标准是</span><span>“</span><span>中国最好</span><span>”，</span><span>但现在，中国企业在很多领域已经实现并跑甚至领跑，比较的标准自然升级为</span><span>“</span><span>和全球最前沿的科技标的对标</span><span>”</span><span>。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>除了企业基本面，三个关键周期对行业影响：一是技术创新周期，生命科学底层技术的持续突破，推动研发效率大幅提升；二是政策周期，2018至2023年间，医保政策压力较大；而“进入2025年后，政策有望进入自发平稳期，甚至可能迎来政策红利期”，随着居民收入水平提高，医疗支出中创新药的占比预计将持续提升；三是资本市场周期，在当前的全球经济格局下，资本周期很大程度上受美元流动性的驱动。2019至2021年为美元大放水阶段，2021年后进入加息周期，而今年预计将转向降息。资本周期的波动直接影响资产定价，进而左右产业的融资环境。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:jus...