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<p>九三阅兵后，感觉周围关心军事和国防的人越来越多了，或者说身边的军迷越来越多。这种关注反映到金融领域，在股市和债市却有截然不同的反应。</p><p>股市作为“经济的晴雨表”，反应直接而积极。全球范围内的国防概念股表现普遍强劲，无论是制造F-35战斗机的洛克希德·马丁、生产爱国者导弹的雷神等美国军工巨头，还是亚洲和欧洲的龙头企业，股价都涨势明显。这股热度甚至蔓延到泰国市场：由于本土股票走弱，存托凭证（DR）交易活跃，其中新加坡国防科技股ST Engineering成为热门标的，显示国防周期已被股市视作全球性投资主题。</p><p>然而，债市的逻辑截然相反。作为“地缘政治的晴雨表”，超长期国债市场更关注各国财政的“家底”。投资者会用更严格的口径去衡量：财政赤字如何演变、军费是否刚性上行、在较低潜在增速下能否维持可持续融资。军费并非“凭空”而来，对欧洲等依赖发债的经济体，意味着更高的期限溢价与更脆弱的债务承受力。</p><p>本期就和大家聊聊：欧洲的债市波动与财政分化、产业竞争力与ESG叙事的变化、军备扩张如何推高长期利率、由此衍生的银行与资金流向风险，以及这轮军备周期是否必然提升战争概率；同时，<b>在全球“比差”环境中，中国资产为什么突然有了相对吸引力？以及如何理解宏观与微观之间的“体感温差”？</b></p><p>时间戳：</p><p>04:27｜最近全球超长债市场动荡是因为“九月魔咒”吗？</p><p>08:52｜欧洲主权债复盘：割裂的财政图景</p><p>22:11｜欧洲的困境：产业空心化与ESG叙事的退潮</p><p>27:10｜军备竞赛：推高长期利率的核心叙事</p><p>36:50｜军备竞赛的连锁反应：从银行危机到全球资金竞争</p><p>56:15｜军备竞赛必然导致战争吗？</p><p>1:04:40｜中国资产的吸引力：从ABC（Anything but China，逃离中国）到“Everything about China”（中国真香）</p><p>1:10:47｜代价的显性化：如何理解市场与宏观微观数据的背离</p>