E45. 著名投资家、橡树资本霍华德·马克斯35年投资备忘录 - TZB阅览

<img alt="图片" src="https://bts-image.xyzcdn.net/aHR0cHM6Ly9tbWJpei5xcGljLmNuL3N6X21tYml6X3BuZy81SFVraWJGbGZwaWM1czNMQ05VR1hTOHR2b0F2enhpY01Jd3JuUjduUHVFYlVUQkpOQlM1MG9QR3RBeWNTNEhEeFRvbjZYOTBuU3gwY3VpYjRpYThLZDVVYVR3LzY0MD93eF9mbXQ9cG5nJmZyb209YXBwbXNnJnRwPXdlYnAmd3hmcm9tPTUmd3hfbGF6eT0xI2ltZ0luZGV4PTA="/><h1>为什么值得细读</h1>巴菲特曾说：“当我看到<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/8e-c2kVIP4x4K7HIwiic9A">霍华德·马克斯的备忘录</a>时，我会第一个打开阅读。”（"When I see memos from Howard Marks in my mail, they're the first thing I open and read."）从1990年第一封写给客户的内部信，到2025年最新的一篇，霍华德·马克斯（Howard Marks）把三十多年里对市场、风险与人性的观察，写成了一部持续更新的“投资现场笔记”。这部合订本把全部公开备忘录收在一起，时间跨度覆盖互联网泡沫、全球金融危机、疫情与零利率时代的终结。它和一般的投资书不同：不是单一理论，也不是事后复盘的“神之视角”，而是对当下疑问的连续思考，带着犹疑、修正与自省。马克斯在不断提醒读者，投资世界的多数难题并非来自模型与算术，而是来自周期、价格与人的行为。他不厌其烦地写到情绪摆动、从众与逆向、宏观预测的有限性、以及如何在不确定中保存弹性。从合订本的序言到历年经典篇章，反复出现的几组关键词——周期、价格、行为、风险与非共识——几乎可以当作阅读索引。周期并非玄学，而是人类经济活动与情绪共同作用的结果。市场像摆钟，很少停在“恰好合理”的中位数处；它更常处于两端的路上：高估与低估、贪婪与恐惧、乐观与悲观。识别摆钟接近极端的时刻，不是为了完美抄底或逃顶，而是为了在仓位、久期、...