ETF日内趋势增强配置策略

<blockquote>2250806-华泰证券-ETF智投研究系列之十四：另类ETF配置策略，日内趋势增强</blockquote><h1>摘要</h1><p>本报告探讨了一种“另类ETF配置策略”，旨在通过改善底层ETF的风险收益特征来提升组合表现。传统ETF组合（以风险平价模型为核心，分散配置股票、债券、商品ETF）过度依赖债券，且受限于国内股票和商品ETF的高波动和低夏普比率，难以实现“高夏普+高Calmar+适度收益”的目标。</p><p>为解决这一问题，本报告构建的另类ETF配置组合采用<strong>日内数据</strong>，对代表性股票和商品ETF设计了<strong>交易性增强方案</strong>，并将增强后的子策略作为新的底层资产构建组合。测试结果显示，从2017年1月到2025年7月，增强组合的年化收益率达到8.66%，夏普比率1.91，最大回撤4.51%，Calmar比率1.92，<strong>相比传统组合有明显改善</strong>。</p><h2>核心主题与重要发现</h2><h3>1. 传统ETF组合的局限性</h3><ul> <li><strong>过度依赖债券：</strong> 传统风险平价ETF组合业绩表现受底层资产风险收益特征影响，而国内主流股票和商品ETF长期波动较大、夏普比率偏低，导致组合过度依赖债券。</li> <li><strong>收益弹性有限：</strong> “集中配置债券会降低组合收益弹性，难以实现‘高夏普+高Calmar+适度收益’的目标。” 即使放大股票和商品预算，组合年化收益率提升有限（0.66pct），但最大回撤却大幅扩大（1倍以上至9.36%）。</li> <li><strong>回撤归因：</strong> 在历史回撤中，股票ETF贡献负收益，商品ETF（有色和能化）也全为负贡献，债券是主要的正收益贡献项。这凸显了改善股票和商品ETF风险收益特征的重要性。</li></ul><h3>2. 宽基ETF增强方案：底仓机制滚动交易与开盘动量信号</h3><p>宽基ETF（上证50、沪深300、中证500、中证1000）具有两大特征：</p><ul> <li><strong>日内收益显著强于隔夜收益：</strong> “2017年以来四个ETF的年化隔夜收益率均在-6%以下，而年化日内收益...