市值因子择时：趋势与拐点模型融合

<blockquote>20250525-华泰证券-金工深度研究：基于趋势和拐点的市值因子择时模型</blockquote><h2>核心要点概览</h2><p>本研究报告旨在解决A股市场市值风格择时难题，通过结合趋势模型和拐点模型，构建了一个有效的市值因子择时模型。该模型能够显著提升收益，同时降低最大回撤和最长新高天数，并已成功应用于沪深300与中证2000的轮动策略中。</p><h2>主要内容和关键发现</h2><h3>1. 市值因子定义</h3><p>为了确保择时结论的普适性和可应用性，报告对市值因子进行了合理定义，使其既贴合BARRA定义以应用于指数增强产品，又兼顾主流宽基指数成分股范围以应用于宽基指数ETF轮动。</p><p><strong>定义包括以下步骤：</strong></p><ul> <li>剔除上市不满63个交易日的股票。</li> <li>剔除过去63日平均成交额位于后10%的股票。</li> <li>剔除ST、*ST、停牌的股票和北交所股票。</li> <li>在剩余股票中，按过去63日平均总市值从高到低划分为十组，第一组为大市值组，第十组为小市值组。</li> <li>“小市值组个股每日对数收益率的均值，减去大市值组个股每日对数收益率的均值，等于市值因子每日收益率。”</li></ul><h3>2. 趋势模型</h3><p>趋势模型旨在从宏观层面捕捉市值因子的中长期走势，信号偏右侧。</p><ul> <li><strong>组成维度：</strong> 经济增长和流动性。</li> <li><strong>判断方法：</strong> 采用“多组双均线系统”判断趋势，以应对指标噪声和降低参数敏感性，通过统计45组参数的金叉/死叉比例来评分。</li> <li><strong>市值因子自身趋势择时表现不佳：</strong> “在训练集上，市值因子自身趋势的择时效果差强人意。……无论X取何值，最长新高天数相较基准改善均有限。” 这表明仅依赖市值因子自身趋势难以有效捕捉大幅突破或破位行情。</li> <li><strong>经济增长维度：先验逻辑：</strong> “经济增长越景气，大市值公司的盈利状况越好，其股价越容易跑赢小市值公司，即景气利空小市值是本节的先验逻辑。”</li> <li><strong>指标：</str...