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<p>今天想和大家聊一本我做了封底推荐的书——《长赢》。这本书讲的是指数巨头先锋领航和创始人约翰·博格的故事。我们总以为博格是指数投资的坚定信徒，但这本书揭示了更复杂的真相：他创立指数基金，竟带有“复仇”的色彩。更有趣的是，先锋领航不仅有指数业务，还有庞大的主动业务。它的真正的护城河，可能不是指数投资，而是低费率和持有人至上的信托责任。对于当下的A股市场，先锋领航的经验或许能有启示。</p><p>00:00:08 不只是指数基金：重新认识先锋领航</p><ul> <li>为新书《长赢》撰写的推荐词。</li> <li>本书的核心价值在于揭示了约翰·博格之外的先锋领航，特别是其庞大的主动基金和投顾业务。</li> <li>先锋领航真正的信仰并非指数投资，而是“低费率”与“以持有人为本的信托责任”，这对A股市场有重要启示。</li></ul><p>01:26 “指数基金之父”的B面：博格曾为主动投资辩护</p><ul> <li>约翰·博格年轻时并非指数投资的坚定信徒，甚至曾撰文为主动基金辩护。</li> <li>引用JP·摩根名言：“每个重大商业决策背后，都有一个合理的和一个真实的原因。”</li> <li>博格创立指数基金的“真实原因”远比“合理原因”更富戏剧性，并非简单的非黑即白。</li></ul><p>03:43 一场“复仇”催生的指数基金革命</p><ul> <li>约翰·博格在威灵顿资产管理公司遭遇权力斗争，被自己请来的合伙人“踢出局”。</li> <li>为绕开“不能从事资产管理”的限制，博格巧妙地提出指数基金不属于“主动管理”，从而创立了先锋领航。</li> <li>首只标普500指数基金发行惨淡，募集规模远不及预期，初期发展并非一帆风顺。</li></ul><p>06:24 绕开限制，时势造英雄</p><ul> <li>先锋领航早期依靠市政债券货币基金站稳脚跟，而非权益指数基金。</li> <li>博格再次巧妙地推出“免申购费”直销模式，绕开了“不能从事分销”的限制，这也被视为一种“报复”手段。</li> <li>70年代末的高通胀和高利率环境，让锁定高收益的债券基金业务大获成功，可谓“时势造英雄”。</li></ul><p>09:45 先锋领航的秘密武器：被忽视的主动基金业务</p><ul> <li>与大众认知相反，先锋领航...