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<p>🎤 <strong>本期嘉宾</strong></p><p><a href="https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/66a9ad837349f7a557ba73f0">恽雷</a>@南方基金，基金经理，INFP</p><p>⏯️ <strong>本期简介</strong></p><p>恽雷上一次来坐客的节目：<a href="https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/66a9ad837349f7a557ba73f0">自由现金流浇灌出的两朵花</a></p><p>DCF（discounted cash flow）现金流折现模型，更像是一个公理。</p><p>它描绘了这样一个理想化的世界：只要我们能知道一家公司<strong>未来每一期的现金流</strong>，以及不同投资者所需的<strong>必要收益率</strong>，就能精确算出公司的内在价值，整个过程无需更多其它假设。</p><p>DCF模型是估值体系的根基，大部分理论都是围绕DCF模型展开的，要么研究分子端的各种口径的现金流，要么研究分母端诸如CAPM和各类风险溢价。</p><p>就算是大家常用的各种口径的估值乘数，也也可理解为避开了分子分母端的计算，用一个单一指标近似描述现金流与折现率的综合影响，本质上也是DCF公式在特定条件下的简化。</p><p>本期我邀请将自由现金流视为投资框架底层的恽雷聊聊在实际应用中，DCF公式有哪些变量值得重视，有哪些容易踩的坑，以及，面对这个失之毫厘谬之千里，但又贴近估值第一性原理的工具，到底应该怎么用？</p><p>我一直很喜欢一个比喻，无论炒股还是买基，理解投资行为的一个角度或者说初心，是用自己手里的现金去交换上市公司们未来的现金流，而DCF就是计算现金流的工具。</p><p>恽雷提醒我们：</p><p>DCF公式里不光是算数，更包含了对商业模式的理解，沉淀自由现金流的效率，商业环境赋予一家公司的久期，折现率与市场的机会成本，业绩增速的迷惑性、业绩空间的重要性，而业绩空间背后往往又关乎叙事的变化。</p><p>事实上，DCF模型在定量的算数方面的作用可能比较有限，用它算出的结果很难独立成为买入的理由，因为估值结果对参数太敏感了，假设稍微变动一点，结果就差一大截。但这也未必全是DCF的锅，不如说...