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<p>10 月 11 日被称为“加密史上最大爆仓之夜”。可主流币只跌了几个点，为什么却引发上百亿美元的连环清算？感觉没这么简单！</p><p>所以直入主题——</p><p>从“特朗普关税推文”移开，追入交易所的<strong>统一保证金</strong>与<strong>取价机制</strong>，再回溯 USDE 的<strong>抵押+对冲</strong>模型、<strong>12%年化</strong>激励与<strong>循环借贷</strong>如何把收益放大成风险引爆器。我们用一条清晰时间线，复原疑似“有预谋的金融狙击”：谁囤币、何时砸盘、怎样引发 USDE 0.66 的脱锚、为什么做市商为何也“卡壳”，以及“黑手”如何在全市场做空中收割巨额利润。最后谈补偿、责任与后市：我们更相信这是一场设计精巧的连环机关。</p><ul> <li><strong>00:00｜开场</strong>：为什么“最大黑天鹅”却没人讲清</li> <li><strong>00:00:51｜数据与质疑</strong>：将近 300 亿清算，推文不足以解释</li> <li><strong>00:01:10｜时间线</strong>：10/10 夜→10/11 凌晨，缺失的一环</li> <li><strong>00:02:55｜土壤</strong>：BN 体量、杠杆与抵押物生态</li> <li><strong>00:03:27｜USDE 是什么</strong>：合成稳定币≠1:1 存款</li> <li><strong>00:05:59｜核心机理</strong>：stETH 收益 + 永续空头的 Delta 中性</li> <li><strong>00:09:00｜收益来源</strong>：资金费率与质押 APY 的“甜蜜期”</li> <li><strong>00:10:20｜诱因铺垫</strong>：12% 年化与循环借贷的自我放大</li> <li><strong>00:14:18｜引爆剧本</strong>：囤币→砸盘→做市被穿透，USDE 跌至 <strong>0.66</strong></li> <li><strong>00:17:46｜定价真空</strong>：链上未脱锚，BN 内部取价牵动清算</li> <li><stro...